Příklad č. 1: Podniky „A“ a „B“ pracují s různým podílem cizího a vlastního kapitálu. Zisk z provozní činnosti (EBIT) je u obou podniků stejný a má hodnotu 400 000 Kč. Úroková sazba za použití cizího kapitálu činí 6 % p. a. Sazba daně z příjmu má hodnotu 24 %. a) Srovnáním výnosnosti vlastního kapitálu u dvou podniků se pokuste naformulovat dopad cizího kapitálu v kapitálové struktuře na výnosnost vlastního kapitálu. Oba podniky vykazují stejné výsledky hospodaření na úrovni provozního hospodářského výsledku. Podnik Celkový kapitál Vlastní kapitál Cizí kapitál Zisk EBIT Úroky 6% p. a. Zisk před zd. daň z příjmu 24 % Zisk po zdanění Výnosn. vlastn. kapitálu [tis. Kč] [tis. Kč] [tis. Kč] [tis. Kč] [tis. Kč] [tis. Kč] [tis. Kč] [tis. Kč] [%] A 2 000 2 000 400 B 2 000 1 000 400 b) Spočítejte, při jaké úrokové sazbě bude výnosnost vlastního kapitálu obou podniků stejná? Podnik Celkový kapitál Vlastní kapitál Cizí kapitál Zisk EBIT Úroky ? p. a. Zisk před zd. daň z příjmu 24 % Zisk po zdanění Výnosn. vlastn. kapitálu [tis. Kč] [tis. Kč] [tis. Kč] [tis.Kč] [tis. Kč] [tis. Kč] [tis. Kč] [tis. Kč] [%] A 2 000 2 000 400 B 2 000 1 000 400 Příklad č.2: (Podniková ekonomika 1, Sbírka příkladů, VŠE) Ve firmě, která měla EBIT 4 miliony Kč je používán celkový kapitál ve výši 16 milionů Kč. Jak působí finanční páka v podniku, je-li úroková sazba dluhu 9 % p. a.? Příklad č. 3: (Podniková ekonomika 1, Sbírka příkladů, VŠE) Jaké jsou vážené náklady na kapitál v podniku se 40% zadlužeností, je-li úroková míra dluhu 9 % p. a., akcionáři požadují dividendu ve výši 150 Kč na akcii o nominální hodnotě 1 000 Kč a daň z příjmu právnických osob je 31 %? Příklad č. 4: (Podniková ekonomika 1, Sbírka příkladů, VŠE) Jaké jsou skutečné náklady na kapitál v podniku s celkovými aktivy ve výši 150 mil. Kč, cizím kapitálem v hodnotě 45 mil. Kč, je-li úroková míra dluhu 8 % p. a., vlastníci požadují výnosnost 16 % p. a. a daň z příjmu právnických osob je 31 %? K zamýšlení: 1. Je pravdivé tvrzení: „Čím více se podnik zadlužuje, tím více klesají jeho vážené náklady na kapitál“. 2. Posuďte pravdivost tvrzení: „Cizí kapitál vždy zvyšuje výnosnost vlastního kapitálu“. 3. Posuďte pravdivost tvrzení: „Použití většího množství cizího kapitálu zvyšuje zisk podniku“. Příklad č.5: Provozní hospodářský výsledek podniku (EBIT) v roce 2008 činil 72 mil. Kč. Výše investovaného kapitálu činila 350 mil Kč. Investovaný kapitál je z jedné poloviny tvořen cizím kapitálem, s průměrnou úrokovou mírou v hodnotě 12 % p. a. Vlastníci požadují zhodnocení jimi vloženého kapitálu ve výši 15 % za roční období. Sazba daně z příjmu činí 24 %. a) Vypočítejte ekonomicky přidanou hodnotu EVA a výsledek hospodaření (VH). b) Jak se změní ukazatel EVA a hodnota výsledku hospodaření (VH) dojde-li ke zvýšení podílu cizího kapitálu na celkovém kapitálu z 50 % na 70 %? Diskuze: Jakými kroky dosáhneme, zvýšení ukazatele EVA? - zvýšení provozního zisku - změnou kapitálové struktury - snížení velikosti investovaného kapitálu Příklad č. 6: pokračování v optimalizaci kapitálové struktury Stanovte optimální kapitálovou strukturu (optimální zadluženost, což znamená podíl cizího a celkového kapitálu), je-li znám vývoj nákladů na cizí i vlastní kapitál. Daň z příjmu pro hodnocené období má hodnotu 24 %. Míra zadluženosti v % 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Úroková míra v % p. a. - 8 8,6 8,8 9 11 13 16 18 20 22 Roční míra dividend v % p. a. 10,4 10,6 11 11,5 12,5 13,2 14 17 19 22 24 Náklady na cizí kapitál % Náklady na vlastní kapitál % CELKOVÉ NÁKLADY NA KAPITÁL v % Výpočet hodnot v tabulce: Náklady na cizí kapitál: k[d]·D/C (1 – t) = k[D]· z ∙ (1 – 0,24) Náklady na vlastní kapitál: k[e]·E/C = k[E] ·( 1 - z) Celkové náklady na kapitál: k[O] = k[D]∙(1- t)∙z + k[E] ·( 1 - z)