Podnikové propočty Financování podniku. Běžné (krátkodobé) financování. Řízení cash flow. dne 22. 04. 2020 Ing. Karel Stelmach, Ph.D. Osnova přednášky 1.Úvod 2.Význam pojmu financování 3.Cíle a úkoly financování 4.Působení faktorů času a rizika ve finančním řízení 5.Pravidla pro finanční rozhodování 6.Kritéria členění financování podniku 7.Běžné (krátkodobé) financování 8.Pracovní kapitál, hrubý pracovní kapitál, čistý pracovní kapitál 9. q Osnova přednášky 9.Stanovení výše oběžného majetku 10.Způsoby financování oběžného majetku 11.Řízení cash flow 12. q Úvod qV podniku lze identifikovat dva proudy (toky): q Věcný (hmotný), q Finanční (peněžní). qZ hlediska věcného prezentuje souhrn všech činnosti tok hmotných statků (budov, strojů, surovin, materiálu, nedokončené výroby, hotových výrobků). qJde o tří hlavní aktivity (funkce, činnosti): qZásobování, qVýroba, qProdej. Úvod qJednotlivé činnosti jsou podmíněny finančními zdroji. Finanční tok má obrácený směr oproti toku materiálních statků. qPlatby (výdaje) a inkaso (příjmy) qKromě klasického toku finančních prostředků, existují i další finanční toky : q Investice qVýzkum, qTechnický rozvoj a vývoj qSoulad mezi věcnými a finančními toky je podmínkou efektivního fungování podnikatelského subjektu. Schéma hmotného a finančního toku q Význam pojmu financování q q qFinancování v sobě zahrnuje zajištění (obstarání) finančních zdrojů za účelem získání potřebných statků formou nákupu, a k úhradě výdajů na činnost podniku. q qŘízení financování je jednou ze složek řízení podniku (neoprávněně považovanou za hlavní složku řízení). q Cíle financování q qV návaznosti na tržní principy hospodářství je cílem financování zajistit: q růst tržní hodnoty podniku (maximalizace tržní ceny akcií), q průběžnou platební schopnost (solventnost) a průběžnou likviditu podniku. Úkoly financování podniku 1.Získávat kapitál (peníze, fondy) pro běžné i mimořádné potřeby podniku. Rozhodovat o jeho struktuře a jejich změnách (získat úvěr, vydávat akcie, restrukturalizovat zdroje - optimalizace kapitálové struktury) 2.Rozhodovat o umístění kapitálu (zda nakoupit aktiva neb financovat běžnou činnost podniku, vývoj nových výrobků a nových technologií, vracet vypůjčený kapitál investorům (bankám), rozhodovat co s volným kapitálem? 3.Navrhovat využití vytvořeného zisku (dividendová politika versus investiční činnost) 4.Prognózovat, plánovat analyzovat hospodářskou činnost podniku. Základní faktory ve finančním řízení qFinanční řízení je ovlivňováno dvěma faktory: q qfaktorem času qfaktorem rizika Působení faktoru času ve finančním řízení q qFaktor času, nesoulad mezi přijetím rozhodnutí a dopadem přijatého rozhodnutí na ekonomiku podniku. (dnešní rozhodnutí ovlivňuje budoucí tok peněz). Jde zejména o investiční rozhodování. qVzhledem k odlišné časové hodnotě peněz není korektní sečítat výdajové (příjmové) položky v jednotlivých létech, ale je třeba peněžní položky z různého časového období převést na společný časový okamžik, kterým je zpravidla termín zahájení projektu (obdoba převodu zlomků na společného jmenovatele v matematice). Tyto přepočtené hodnoty se pak označují jako jejich současné hodnoty a vlastní propočet jako diskontování. q Působení faktoru času ve finančním řízení q qProces výpočtu hodnoty budoucích příjmů a výdajů je opačným postupem vůči složenému úrokování, kdy jde naopak o stanovení budoucí hodnoty současných příjmů respektive výdajů (obecně jistiny). q Působení faktoru času ve finančním řízení qPlatí obecně: q q q qkde: Jn budoucí hodnota peněz v roce n J0 uložená jistina ú úroková sazba v % p. a. n počet let, na které je částka uložena q Působení faktoru času ve finančním řízení q q q V jednotlivých létech dosahuje Jn následující hodnoty: po 1. roce: po 2. roce: po 5. roce: Působení faktoru času ve finančním řízení qZávěrem k uvedenému propočtu je možné říct, že peněžní částce 200 000 Kč ve výchozím roce je ekvivalentní peněžní částka 293 866 Kč po pětiletém úročení. qNa základě výše uvedených relací je možné otázku otočit a položit ji následovně: Za pět let očekáváme příjem v rámci investičního projektu ve výši 200 000 Kč. qJaká finanční hodnota ve výchozím roce odpovídá částce 200 000 Kč, kterou např. v podobě peněžního příjmu obdržíme za pět let? Platí: q q Působení faktoru rizika ve finančním řízení qFaktor rizika, qPoznámky a statistické údaje : qneúspěšnost nových výrobků na trhu se pohybuje od 30-90 %; qvíce než polovina nákladů na výzkum a vývoj se vynakládá na výrobky, které se vůbec neobjeví na trhu; q počet bankrotů nově vznikajících firem v Německu činí okolo q 40 %. q Modelová povídka: Konzervativní inovátor autor: Peter F. Drucker qPřed několika léty jsem se zúčastnil jistého univerzitního sympozia o podnikatelské činnosti, na němž vystoupila celá řada psychologů. Přestože se jejich referáty ve všech ostatních aspektech rozcházely, všichni tito psychologové mluvili o „podnikatelské osobnosti“, pro kterou je charakteristická „ochota riskovat“. qPotom požádali o názor jistého známého a úspěšného inovátora a podnikatele, kterému se z inovace založené na potřebě procesu podařilo během pětadvaceti let vybudovat velký podnik s celosvětovou působností. q„Vaše referáty jsou mi naprostou záhadou“, odpověděl. „Myslím, že znám právě tolik úspěšných inovátorů a podnikatelů jako kdokoli jiný, počínaje sebou samým. Modelová povídka: Konzervativní inovátor autor: Peter F. Drucker qV životě jsem ještě nenarazil na vaši „podnikatelskou osobnost“. Ti úspěšní podnikatelé, které znám, mají však jednu – a to pouze jednu – věc společnou: nikdy zbytečně neriskují. qPokud jde o mne samotného, kdybych měl sklon riskovat , věnoval bych se obchodu s nemovitostmi nebo obchodům na komoditní burze, nebo bych se stal malířem jak si to přála moje matka. q qPeter F. Drucker: qÚspěšní inovátoři jsou konzervativní, to je nutnost. Nejsou „orientování na rizika“, jsou „orientování na příležitosti“ Působení faktoru rizika ve finančním řízení q qPředstavy podnikatelských subjektů zahrnuté do podnikatelských záměrů se ve skutečnosti odkloňují od předpokladů v těchto záměrech obsažených. qFakt, že skutečnost je odlišná od předpokladů, má spojitost s pojmem „rizika“, které neodmyslitelně patří k podnikání. Vzhledem k tomu, že odchylka skutečností od předpokladů může vykazovat jak kladnou tak zápornou hodnotu, může i podnikatelské riziko nabývat dvou různých podob. Působení faktoru rizika ve finančním řízení q qNenaplňování předpokladů obsažených v podnikatelských záměrech může ve svých důsledcích vést až k zániku firmy. qAnalýza podnikatelského rizika se proto spojuje právě se zápornou odchylkou v hodnocení dosažené skutečnosti a předpokladů. Podnikatelské riziko v podobě odchylky je ovlivňováno celou řadou faktorů, které se někdy označují jako faktory nejistoty a jsou příčinou podnikatelského rizika. Jako faktory rizika zde mohou vystupovat: Působení faktoru rizika ve finančním řízení qrealizační ceny nově nabízených výrobků, qobjemy prodejů výrobků, qmateriálová a energetická náročnost produkce (obecně celková nákladovost produkce), qvývoj cen vstupů včetně mzdového vývoje dané podnikatelské jednotky, qdaňové a úrokové sazby, q a celá řada dalších blíže nespecifikovaných faktorů. Pravidla pro finanční rozhodování 1.Přednost má větší výnos před výnosem menším 2.Preferuje se vždy menší riziko před rizikem větším, 3.Za větší riziko se požaduje vyšší výnos, 4.Preferují se peníze obdržené dříve před stejnou částkou peněz obdrženou později (působení faktoru času) 5.Motivací investování do určité akce je očekávání většího výnosu, než by přineslo investování do jiné akce, ovšem s přihlédnutím k míře rizika, 6.Všeobecným kritériem finančního rozhodování je cash flow respektive zisk 7. Druhy financování podniku q qExistuje řada kritérií pro specifikaci jednotlivých druhů financování: q podle pravidelnosti financování, q podle původu finančních prostředků, q podle doby, po kterou je kapitál k dispozici. Kritérium pravidelnosti financování q financování běžné, q financování mimořádné qFinancování běžné, běžný provoz podnikatelského subjektu, nákup materiálu, energie, výplata platů a mezd, splácení závazků, aj. qFinancování mimořádné, zakládání podniku, rozšiřování podniku respektive podnikatelských aktivit, qFinancování při slučování podniků, financování při likvidaci podniku. q Kritérium původu finančních prostředků q financování vlastním kapitálem, (emisí akcií, vklady majitelů), q financování cizím kapitálem (bankovní úvěr, závazky dodavatelů, zálohami odběratelů), q samofinancování, (financování ziskem, odpisy, snižování zásob, financování z rezerv) Kritérium časové dispozice kapitálu q q dlouhodobé, (vlastní kapitál, dlouhodobý cizí kapitál) q krátkodobé, (krátkodobé bankovní úvěry, dodavatelské úvěry) Běžné , krátkodobé financování q financování investic je dáno výši pořizovacích cen investic a nákladů spojených s uvedením investičního projektu do provozu, q jako obtížnější se jeví financování oběžného majetku, (v západní literatuře se hovoří o řízení pracovního kapitálu. Je spojeno s dvěma rovinami sledování: o stanovit optimální výši každé položky oběžných aktiv, o určení způsobu financování, o o q Hrubý pracovní kapitál a čistý pracovní kapitál q pracovní kapitál: kapitál „pracuje“ , neboť ustavičně obíhá, q hrubý pracovní kapitál, je pojem pro označení veškerých oběžných aktiv používaných v podniku q čistý pracovní kapitál, je ta část oběžných aktiv, která je financována dlouhodobým kapitálem. Nebo jako: q čistý pracovní kapitál = oběžná aktiva – krátkodobá pasiva Čistý pracovní kapitál Nulový pracovní kapitál qVe snaze zkrátit obratový cyklus peněz je snahou podniků pracovat s nulovým pracovním kapitálem. Poněkud jiná formulace pracovního kapitálu zahrnuje: qPracovní kapitál = zásoby + pohledávky – závazky qV případě minimální výše zásob je snahou vyrovnat bilanci pohledávek a závazků. Stanovení výše oběžného majetku q Hospodárný provoz podniku determinuje výši oběžného majetku. o nedostatečná výše oběžného majetku způsobuje nehospodárné využívání výrobního zařízení, budov a dalších položek dlouhodobého majetku, o nadměrná výše oběžného majetku vede k „nečinnosti“ části oběžného majetku. Vázanost finančních prostředků v nečinném majetku. qOptimální výše oběžného majetku, zabezpečuje pravidelný chod podniku s minimálními náklady (nejde o minimální výši oběžného majetku). Stanovení výše oběžného majetku qPři stanovení výše oběžného majetku lze postupovat dvojím způsobem: q globálním postupem (vychází z délky obratového cyklu peněz a výše jednodenních nákladů), q analytickým postupem (výše dílčích položek oběžného majetku, jednotlivých funkčních položek zásob, pohledávek), využívá se při tom optimalizačních metod (optimalizace výrobních zásob, optimalizace výrobní dávky). Stanovení výše oběžného majetku: globální postup qGlobální postup: stanovení výše oběžného majetku pomocí obratového cyklu peněz, qObratový cyklus peněz (OCP) je doba mezi platbou za nakoupený materiál a přijetím inkasa z prodeje výrobků. Charakterizuje dobu, po kterou jsou fondy podniku vázány v oběžném majetku. qSkládá se: q z doby obratu zásob (DOZ), q z doby obratu pohledávek (doby inkasa DI) q z doby odkladu plateb (DOP), q q q Obratový cyklus peněz Obratový cyklus peněz q Obratový cyklus peněz Graf OCP Kapitálová potřeba na krytí oběžného majetku qFaktory ke stanovení kapitálové potřeby na krytí oběžného majetku: q OCP (obratový cyklus peněz), q Jednodenní náklady (výdaje) na prodané zboží q q q qObjektivněji: q Kapitálová potřeba na krytí oběžného majetku qObratový cyklus peněz lze zkrátit: q qzkrácením doby obratu zásob (zásobování, rozpracovaná výroba, sklad hotových výrobků), qzkrácením doby inkasa (zkrácení doby splatnosti faktur u našich odběratelů, poskytování slev v případě zkrácení doby splatnosti), qprodloužením doby odkladu plateb dodavatelským subjektům. Modelový příklad: q q qFirma „Synkopa s. r. o.“ vykazuje problémy s financováním provozu. Doba obratu zásob ve firmě činí 35 dnů. Doba inkasa pohledávek 30dní. Doba odkladu plateb 40dní. qJak velkým objemem dlouhodobého kapitálu je třeba hradit běžný provoz firmy, jsou-li jednodenní výdaje firmy 20 000 Kč qS odběrateli se podařilo domluvit o 10 dní kratší dobu inkasa pohledávek. Jaké množství vázaného kapitálu tímto firma ušetří? qJsou-li náklady vázaného kapitálu(úroková míra z něj placená) 5 %, jakou roční úsporu toto opatření přinese? q q q q Modelový příklad: Firma „Synkopa s. r. o.“ vykazuje problémy s financováním provozu. Doba obratu zásob ve firmě činí 35 dnů. Doba inkasa pohledávek 30dní. Doba odkladu plateb 40dní. qJak velkým objemem dlouhodobého kapitálu je třeba hradit běžný provoz firmy, jsou-li jednodenní výdaje firmy 20 000 Kč qS odběrateli se podařilo domluvit o 10dní kratší dobu inkasa pohledávek. Jaké množství vázaného kapitálu tímto firma ušetří? qJsou-li náklady vázaného kapitálu(úroková míra z něj placená) 5 %, jakou roční úsporu toto opatření přinese? q q q q Způsoby financování oběžného majetku qTrvalé vázaný oběžný majetek, qKolísající oběžný majetek q Umírněný přístup, stálá aktiva jsou financována dlouhodobými zdroji, kolísající aktiva krátkodobými závazky, q Agresivní přístup, k financování trvalých oběžných aktiv využívá krátkodobý kapitál; krátkodobý kapitál je levnější než dlouhodobý, je tento způsob financování levnější, avšak výrazně rizikovější. q Konzervativní přístup, využívá dlouhodobý kapitál nejen k financování trvalých aktiv, ale i pro dočasná, kolísající aktiva. Řízení cash flow qTrvalým a bezpečným zdrojem financování „podnikového růstu“ je zisk. Tato podmínka pro úspěšný chod podniku nestačí. Je zapotřebí mít dostatek peněžních prostředků k zaplacení faktur za materiál, energii, vyplatit mzdy a další povinnosti v platbách. q peněžní výdaje q peněžní příjmy qCF = příjmy - výdaje Řízení cash flow Řízení cash flow qCash flow není možné ztotožňovat se stavem peněžních prostředků k určitému okamžiku. qVe zjednodušené podobě je možné prezentovat Cash flow: qCF = Z + Odpisy qVýkaz Cash flow se sestavuje s využitím dvou metod: qPřímá metoda (sleduje příjmy a výdaje za období) qNepřímá metoda (využívá vazby mezi rozvahou a výsledovkou, kterou představuje ZISK a úpravou o ty výnosové a nákladové položky, které způsobují nesoulad s příjmy a výdaji. (změna stavu nedokončené výroby …)