MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA VNĚJŠÍ EKONOMICKÁ ROVNOVÁHA SLEZSKÁ UNIVERZITA V OPAVĚ VNĚJŠÍ EKONOMICKÁ ROVNOVÁHA V rámci přednášky se dozvíte: co rozumíme pod pojmem vnější ekonomická rovnováha, jak je definována platební bilance a z jakých účtů se skládá, co rozumíme pod pojmem běžný účet, jakou roli v makroekonomické analýze mají směnné relace, v čem se liší kapitálový a finanční účet, jak definujeme oficiální vyrovnávací bilanci a co rozumíme pod pojmem zahraniční zadluženost. Literatura: SLEZSKÁ TULEJA, P. Analýza pro ekonomy. Brno: Computer Press, 2007. ISBN 978-80-251-1801-6, ss. 173-198 UN IVE RZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA VNĚJŠÍ EKONOMICKÁ ROVNOVÁHA A PLATEBNÍ BILANCE • vnější ekonomická rovnováha - stabilita zahraničně-ekonomických vztahů, tj. vyrovnanost všech autonomních peněžních toků, k nimž dochází mezi domácí ekonomikou a zahraničím, v důsledku čehož nejsou tuzemské ekonomické subjekty nuceny provádět operace, jež vedou ke změnám devizových rezerv, • platební bilance (PB) - systematický statistický výkaz, který shrnuje veškeré hospodářské transakce, k nimž v průběhu určitého časového období dochází mezi rezidentskými a nerezidentskými ekonomickými subjekty, • statistici a ekonomové České národní banky musí při vlastním sestavování platební bilance řídit úmluvou o znaménku. SLEZSKÁ UNIVERZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 3/19 BĚŽNÝ ÚČET A VNĚJŠÍ EKONOMICKÁ ROVNOVÁHA V DLOUHÉM OBDOBÍ • běžný účet platební bilance (BÚ) - účet, který v rámci platební bilance zachycuje toky statků, služeb, výnosů a nákladů a jednostranné převody mezi rezidenty a nerezidenty, • obchodní bilance (OB) - bilance, jež zachycuje pohyb statků a věcných transferů, které ve sledovaném období trvale či krátkodobě překročili státní hranici, • bilance služeb (BS) - bilance, jejíž součástí jsou příjmy a výdaje z dopravních služeb, cestovního ruchu a ostatních obchodních a neobchodních služeb, výkonová bilance (VB) - saldo obchodní bilance a bilance služeb, čistý vývoz (ČV) - rozdílem mezi vývozem statků a služeb a jejich dovozem. UNIVERZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 4/19 BĚŽNÝ ÚČET A VNĚJŠÍ EKONOMICKÁ ROVNOVÁHA V DLOUHÉM OBDOBÍ bilance výnosů (BVN) - bilance zobrazující výnosy a náklady související s příjmy z práce a výnosy z investic, čistý prvotní důchod ze zahraničí (CPDZ) - rozdíl mezi příjmy, jež plynou rezidentským ekonomickým subjektům z jejich zapojení do výrobního procesu v zahraničí a z vlastnictví zahraničních finančních a nevyrobených nefinančních aktiv a příjmy, které z těchto výrobních činitelů plynou nerezidentským ekonomickým subjektům v tuzemsku, běžné jednostranné převody (BJP) - bilance, jejíž součástí jsou dary, výživné, penze, zahraniční pomoc, příspěvky a další kompenzující položky, jež tuzemské či zahraniční ekonomické subjekty získávají bez toho, aby za ně poskytly jakoukoliv protihodnotu, čisté běžné transfery ze zahraničí (CBTZ) - rozdíl mezi běžnými daněmi, sociálními dávkami, čistým pojistným na neživotní pojištění, náhradami z neživotního pojištění, běžnou mezinárodní spoluprací a jinými běžnými transfery, jež byly na jedné straně přijaty rezidenty a na straně druhé poskytnuty nerezidentům. MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA • běžná bilance (BB) - saldo běžného účtu, • bilance běžných transakcí se zahraničím - bilance, jejíž součástí jsou jak čisté transfery finální produkce do zahraničí, tak čisté prvotní a druhotné důchody ze zahraničí, • běžná bilance odráží také vzájemný vztah mezi hrubým národním disponibilním důchodem (HDDN) a konečným užití národních statků a služeb (KUN): BB = HDD N KU N SLEZSKÁ ^1 UNIVERZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA BĚŽNÝ ÚČET A VNĚJŠÍ EKONOMICKÁ ROVNOVÁHA V DLOUHÉM OBDOBÍ • hrubý národní disponibilní důchod - celkový objem finančních prostředků, který mohou rezidenti využít buďto na nákup statků a služeb sloužících k uspokojení jejich individuálních a kolektivních potřeb, nebo je mohou uložit ve formě důchodů tvořících hrubé národní úspory (HNÚ): BB = VKS + HNÚ - (VKS + THK) BB = HNÚ - THK SLEZSKÁ UNIVERZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 7/ig ZAHRANIČNÍ OBCHOD A SMĚNNÉ RELACE • směnné relace (TT) - makroekonomický ukazatel, jenž vyjadřuje vzájemný vztah mezi cenou vývozu a cenou dovozu, hrubé (komoditní) směnné relace (TTH) - ukazatel, který za předpokladu rovnosti cenových hladin vyjadřuje vzájemný vztah mezi celkovým objem statků, které byly z dané ekonomiky vyvezeny a celkovým objemem statků, jež byly do této ekonomiky dovezeny: TTH =-100 H V SLEZSKA UNIVERZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 8/ig ZAHRANIČNÍ OBCHOD A SMĚNNÉ RELACE čisté bariérové směnné relace (TTB) - ukazatel, zachycující podíl mezi indexem cen vývozu a indexem cen dovozu: TTb=—100 B MPI důchodové směnné relace (TTD) - ukazatel, zobrazující hodnotu čistých bariérových směnných relací, jež jsou pro potřeby makroekonomické analýzy váženy celkovým objemem vývozů: ypj TTD = — -kv 100 MPI v kv - koeficient růstu vývozu SLEZSKÁ UNIVERZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA ZAHRANIČNÍ OBCHOD A SMĚNNÉ RELACE • jednoduché faktorální směnné relace (TTJF) - ukazatel zachycující součin čistých barterových směnných relací a koeficientu růstu produktivity práce ve vývozních odvětvích (kPPVD): ypT • dvojnásobné faktorální směnné relace (TTDF) - ukazatel, jehož hodnotu určíme jako součin čistých barterových směnných relací a podílu mezi koeficienty růstu produktivity práce v tuzemských a v zahraničních vývozních odvětvích: ttdf = — ■kppv^ • 100 MPT k i iri KpPVfZ SLEZSKA • kPPVZ - koeficient růstu produktivity práce v zahraničních vývozních odvětvích UNI VE RZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 10/19 KAPITÁLOVÝ ÚČET • kapitálový účet platební bilance (KÚ) - účet, který zachycuje jak převody kapitálového charakteru související s migrací obyvatel, vlastnickými právy k investičním grantům a promíjením dluhů, tak nákupy a prodeje práv duševního vlastnictví (autorských a průmyslových práv, popř. práv s nimi souvisejících) a nefinančních hmotných aktiv, jimiž mohou být např. pozemky pro zastupitelské úřady. UNIVERZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA n/ig FINANČNÍ ÚČET finanční účet platební bilance (FÚ) - účet, jenž zachycuje veškeré transakce mezi rezidenty a nerezidenty, jež jsou spojeny se vznikem, změnou či zánikem vlastnictví finančních aktiv a pasiv jednotlivých ekonomických subjektů, přímé investice (Ip) - peněžní prostředky, majetkové hodnoty či majetková práva ocenitelná penězi, jejichž účelem je založení, získání nebo rozšíření trvalých ekonomických pozic rezidenta v zahraničí či nerezidenta v tuzemské ekonomice, portfoliové investice (Ipf) - veškeré finanční transakce související s mezinárodním pohybem akcií (majetkových cenných papírů), účastí, osvědčení o podílu na jmění společnosti, s pohybem dluhových cenných papírů (obligací, směnek se splatností nad jeden rok), nástrojů peněžního trhu (směnek, pokladničních poukázek a dluhopisů se splatností do jednoho roku) a obchodovatelných instrumentů se splatností do jednoho roku, finanční deriváty (FD) - odvozené instrumenty finančního trhu (forwardy, futures, swapy, opce, úrokové deriváty, měnové deriváty, akciové deriváty, komoditní deriváty, úvěrové deriváty), jež jsou využívány jak k zajišťování rizik, tak k obchodování a ostatní investice (IJ - krátkodobá a dlouhodobá aktiva a pasiva, které rezidentům a nerezidentům vzniknou jak ve spojitosti s půjčkami, depozity, dodavatelskými a bankovními úvěry, tak v souvislosti s členskými podíly rezidentských ekonomických jednotek v mezinárodních neměnových organizacích. základní bilance (ZB) - saldo, jehož součástí jsou všechny položky běžného, kapitálového a finančního účtu, vyjma ostatních krátkodobých investic. MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 12/19 FINANČNÍ ÚČET A INVESTIČNÍ POZICE • investiční pozice (IP) - přehled o stavu finančních aktiv a pasiv nefinančních podniků, finančních a vládních institucí a ostatních ekonomických subjektů ve vztahu k zahraničním ekonomickým subjektům k poslednímu dni stanoveného období, • je-li hodnota tohoto salda kladná, pak daná ekonomika, resp. její sektory zaujímají vůči nerezidentům věřitelskou pozici, kdežto pokud je tato hodnota záporná, nacházejí se tyto subjekty v pozici dlužnické. UNIVERZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 13/19 OFICIÁLNÍ VYROVNÁVACÍ BILANCE • saldo chyb a opomenutí, kurzové rozdíly (SCOKR) - odpočtová položka představující jak saldo všech transakcí, jež buďto nejsou zaznamenány v oficiálních statistikách, nebo u nichž dochází k časovému nesouladu mezi vykázaným pohybem zboží a jeho skutečným zaplacením, tak sumu kurzových rozdílů, • oficiální vyrovnávací bilance (saldo maximální likvidity) (OVB) - saldo běžného, kapitálového a finančního účtu očištěné o položku zahrnující chyby, opomenutí a kurzové rozdíly: OVB ZDR SLEZSKÁ ^1 UNIVERZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 14/19 OFICIÁLNÍ VYROVNÁVACÍ BILANCE • změna devizových rezerv (ZDR) - dílčí účet platební bilance zachycující pohyb všech vysoce likvidních zahraničních aktiv centrální banky (vklady v zahraničních bankách, poskytnuté úvěry nerezidentům, zahraniční cenné papíry, zlato, zvláštní práva čerpání, rezervní pozice u MMF či zásoba valut), která mohou být touto institucí využita k regulování či přímému financování platební nerovnováhy, • devizové rezervy (DR) - veškerá likvidní zahraniční aktiva, která jsou pod přímou kontrolou monetárních orgánů a jež slouží jako zdroj přímého financování platební nerovnováhy, • zachycuje krytí dovozu statků a služeb devizovými rezervami, přičemž za optimální je zpravidla považována situace, v niž jsou devizové rezervy schopny pokrýt čtyř až šestiměsíční hodnotu dovozu zboží. MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA OFICIÁLNÍ VYROVNÁVACÍ BILANCE MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA kreditní záznamy (zvýšení nabídky deviz) debetní záznamy (zvýšení poptávky po devizách)_ A. Bezny ucet A.l Obchodní bilance vývoz dovoz A.2 Bilance služeb « příjmy_ výdaje A. 3 Bilance výnosů výnosy Výkonová bilance = A.l + A.2 A. 4 Běžné jednostranné převody * příjmy_ náklady výdaje Běžná bilance = A.l + A.2 + A.3 + A.4 B. Kapitálový účet • příjmy • výdaje Saldo běžného a kapitálového účtu = A + B C. Finanční účet Cl Přímé investice • české v zahraničí • zahraniční v CR C.2 Portfoliové investice • aktiva pasiva C.3 Finanční deriváty • aktiva pasiva C.4 Ostatní investice • dlouhodobá aktiva dlouhodobá pasiva Základní bilance = A + B + Cl + C2 + C.3 + CA.dh dobá aktiva a pasiva krátkodobá aktiva krátkodobá pasiva Saldo běžného, kapitálového a finančního účtu - A + B + C D. Saldo chyb a opomenutí, kurzové rozdíly Oficiální vyrovnávací bilance (saldo maximální likvidity) = A+ B + C + D E. Změna devizový rezerv (+ pokles / -nárůst) SLEZSKA UNIVERZITA V OPAVĚ 16/19 ZAHRANIČNÍ ZADLUŽENOST • hrubá zahraniční zadluženost (HZD) - celková hodnota finančních závazků tuzemských ekonomických subjektů se smluvně stanovenou dobou splatnosti, za niž připadá nerezidentům (věřitelům) výnos v podobě úroků, • čistá zahraniční zadluženost (ČZD) - celková hodnota finančních pasiv ve vztahu k zahraničí snížená o hodnotu devizových rezerv a finančních pohledávek tuzemských ekonomických subjektů v zahraničí. UNIVERZITA V OPAVĚ MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 17/19 ZAHRANIČNÍ ZADLUŽENOST při podrobnější analýze vnější ekonomické rovnováhy často využívány následující poměrné ukazatele: výše hrubého zahraničního dluhu připadající na jednoho obyvatele, podíl hrubé zahraniční zadluženosti na hrubém domácím produktu, což je ukazatel, jenž má výrazný vliv na rozhodování zahraničních investorů o tom zda budou v dané ekonomice investovat či nikoliv, přičemž za zlomový je považována bod, v němž hodnota tohoto podílu překročí hranici 40 %, podíl hrubé zahraniční zadluženosti na vývozu statků a služeb, jehož hodnota nám ukazuje jaká část celkového ročního objemu finančních prostředků získaných z vývozu statků a služeb je potřebná k tomu, aby byl pokryt hrubý zahraniční dluh tuzemských ekonomických subjektů. Víme-li tedy, že v případě České republiky dosahoval v letech 1996-2005 tento podíl průměrné hodnoty 61,0 %, pak je zřejmé, že k úhradě průměrného zahraničního dluhu, potřebovaly v tomto období české ekonomické subjekty finanční prostředky, které odpovídaly zhruba sedmiměsíčnímu vývozu statků a služeb. a podíl krátkodobé hrubé zahraniční zadluženosti na celkové hrubé zahraniční zadluženosti, což je ukazatel, jehož hodnota by, dle mínění většiny ekonomů, neměla překročit hranici 40 procent. MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 18/19 ZAHRANIČNÍ ZADLUŽENOST • dluhová služba z dlouhodobých závazků vůči zahraničí (ZDSd) - celkový objem finančních prostředků, které tuzemské ekonomické subjekty v daném roce vynaložily na splátky jistin a zaplacení úroků ze svých závazků vůči nerezidentům, • při analýze vývoje dluhové služby z dlouhodobé zadluženosti využívají analytikové poměrné ukazatele, k nimž řadíme především: • podíl dluhové služby z dlouhodobých závazků vůči zahraničí na hrubém domácím produktu, přičemž platí, že hodnota tohoto podílu by neměla překročit hranici pěti procentních bodů a podíl dluhové služby z dlouhodobých závazků vůči zahraničí na vývozu statků a služeb, což je ukazatel, jenž při posuzování vnější ekonomické rovnováhy využívají především centrální banky a ratingové agentury, které pak za limitní hodnotu zpravidla považují podíl dosahující výše 20 %. MAKROEKONOMICKÁ ANALÝZA 19/19