Model IS - ELM Konstrukce modelu a jeho hospodářsko – politické implikace Model IS-ELM - východiska nAutory modelu jsou Martin Neil Baily a Philip Friedman (Macroeconomics, financial markets, and the international sector – rok 1991) n nPředpoklady: nCenová hladina je flexibilní → důležitým se jeví vliv inflace (inflačních očekávání) nUvažuje rozdíly mezi krátkodobými a dlouhodobými, jakož i mezi nominálními a reálnými úrokovými sazbami. nZásoba kapitálu je dostatečná pro produkci jakéhokoliv množství zboží nEkonomika je uzavřená nCentrální banka kontroluje nabídku peněz n n n n Reálné versus nominální úrokové sazby nNominální úrokovou míru transformuje reálné úrokové míry zohledněním vlivu očekávané míry inflace. Fischerova rovnice: i = r + πe + r πe Fischerova rovnice se v praxi při nízkých hodnotách úrokových měr a očekávané míry inflace aproximuje do podoby: i = r + πe Krátkodobé versus dlouhodobé úrokové sazby nVzájemné vztahy mezi krátkodobými a dlouhodobými úrokovými sazbami ukazuje výnosová křivka. Úroková míra čas Výnosová křivka Inverzní výnosová křivka Výnosová křivka v ČR Teorie vysvětlující tvar výnosové křivky nHypotéza oddělených trhů: předpokládá, že investice s různou dobou splatnosti nejsou substituty → úrokové sazby u investic s různou dobou splatnosti spolu žádným způsobem nesouvisí. Důvodem rostoucí výnosové křivky je struktura poptávky investorů. nČistá hypotéza očekávání: investice s různou dobou splatnosti jsou vzájemné substituty → dlouhodobé nominální úrokové sazby jsou rovny průměru očekávaných krátkodobých nominálních úrokových sazeb za jednotlivá období: iL = iS + ε kde ε představuje faktor očekávání ohledně vývoje krátkodobých úrokových sazeb, Obě teorie předpokládají, že investiční možnosti mají stejné riziko a stejnou likviditu!!!!!! Teorie preference likvidity nTeorie předpokládá, že obligace s různou dobou splatnosti jsou substituty a tvrdí, že pokud nabízejí různá aktiva stejný výnos, ekonomické subjekty budou volit ta aktiva, které mají vyšší likviditu (preference likvidity) → subjekty požadují vyšší míru výnosu z méně likvidních aktiv (tzv. prémie za likviditu – λ) iL = iS + ε + λ Důležitou roli při rozhodování sehrává také faktor rizika. V dlouhém období se ceny dlouhodobých obligací mění výrazněji než ceny krátkodobých obligací v krátkém období → čím delší je doba splatnosti obligace, tím vyšší je úrokové riziko a subjekty požadují vyšší míru výnosu (tzv. riziková prémie - σ) iL = iS + ε + λ + σ Rozdíly mezi úrokovými sazbami rL = iL -πe iL = iS + ε + λ + σ 1. Rozdíl mezi dlouhodobou nominální úrokovou sazbou a krátkodobou nominální úrokovou sazbou: 2. Rozdíl mezi dlouhodobou reálnou úrokovou sazbou a krátkodobou nominální úrokovou sazbou: iL = iS + ε + λ + σ rL = iS + ε + λ + σ - πe Mezera úrokových sazeb RG = MP-πe Jedná se o rozdíl mezi dlouhodobou reálnou úrokovou sazbou a krátkodobou nominální úrokovou sazbou: rL = iS + RG rL = iS + ε + λ + σ - πe Mezera úrokových sazeb představuje mezeru mezi trhem peněz a trhem zboží a služeb. Křivka IS v model IS - ELM Y rL IS: Y = αG (AA1- brL) rL1 Y2 Y1 rL2 Poptávka po investicích je determinována reálnými veličinami (dlouhodobá reálná úroková míra) → křivka IS je determinována rL Křivka LM v modelu IS-ELM Y iS iS = (kY + MR/PR1)/h iS1 Y2 Y1 iS2 Poptávka po penězích je determinována nominálními veličinami (krátkodobá nominální úroková míra) → křivka LM je determinována iS Křivka ELM - vymezení Spojuje vzájemné kombinace reálného důchodu a dlouhodobé reálné úrokové míry, které zajišťují rovnováhu na trhu peněz při dané úrovní mezery úrokových sazeb. ELM = LM + RG kde: RG = rL – iS = MP – πe = (ε+λ+σ) - πe Křivka ELM – grafická konstrukce Y rL ELM Y1* IS E1* rL* LM iS iS* RG – mezera úrokových sazeb Křivka ELM – posuny Y rL ELM1 Y1* rL1 ELM0 RG roste M/P klesá rL0 rL2 RG klesá M/P roste ELM2 Změny v očekávaných budoucích úrokových sazbách (růst ε) Y rL ELM1 Y1* IS E1* rL1* LM iS iS1* E2* Y2* rL2* iS2* ELM2 Vzrůst Pokles Pokles Změna rizikové prémie (růst σ) Y rL ELM1 Y1* IS1 E1* rL1* LM iS iS1* E2* Y2* rL2* iS2* ELM2 Vzrůst Pokles Pokles IS2 Y3* rL3* pokles Pokles iS2* pokles Změny v očekávané míře inflace (růst πe) Y rL ELM1 Y1* IS E1* rL1* LM iS iS1* E2* Y2* rL2* iS2* ELM2 Pokles Vzrůst Vzrůst Aplikace modelu IS-ELM (stabilizace cenové hladiny centrální bankou) Y rL ELM1 Y1* IS E1* rL1* LM1 iS iS1* E2* Y2* rL2* iS2* ELM2 Pokles Vzrůst Vzrůst Monetární restrikce snížení M/P LM2 iS3* Vzrůst Aplikace modelu IS-ELM (stabilizace cenové hladiny centrální bankou) Y rL ELM1 Y1* IS1 E1* rL1* LM1 iS iS1* Fiskální expanze Y2* rL2* iS2* E2* IS2 Monetární restrikce E3* ELM2 rL3* Literatura: http://www.cse.cz/soubory/mlady-ekonom/1997/vejmelek_me-1997.pdf