03 OPF, Komodity, Nekalé praktiky Prezentace k přednášce předmětu Investiční nástroje & strategie Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví NEKALÉ PRAKTIKY NA FINANČNÍM TRHU Prezentace k přednášce předmětu Investiční nástroje & strategie Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví NEKALÉ PRAKTIKY NA FINANČNÍM TRHU 3 Úvod do problematiky  Důvěrné obchodování  Podvody osob ve vedení finančních institucí  Podvody dealerů  Podvody finančních analytiků  Podvody novinářů  Falešné společnosti  Účetní podvody  Daňové podvody NEKALÉ PRAKTIKY NA FINANČNÍM TRHU 4 Insider trading  Není náhoda, že lidé z řad managementu některých podniků sjednávají kontrakty (nákup/prodej CP, derivátové obchody) ve správný čas.  Za důvěrné obchodování se považuje sjednávání kontraktů, které nejsou veřejně známy, tedy nejsou na trhu dostupné.  Ne ve všech zemích je však tato aktivita důsledně potírána, tolerují ji např. odpovědné britské úřady.  Milton Friedman tuto aktivitu naopak obhajuje slovy, že nejlepším způsobem, jak sdělit trhu jisté informace, je vytvořit jimi ziskovou příležitost (zaměstnanci ví o podvodech společnosti a dají veřejnosti signál). NEKALÉ PRAKTIKY NA FINANČNÍM TRHU 5 Insider trading  CEO, CFO, COO (Chief Executive/Financial/Operating Officer) mají zejména přístup k citlivým informacím, které mohou snadno využít ve svůj prospěch.  Trestných činů se často dopouštějí jejich rodinní příslušníci, kdy na základě neveřejných informací obchodují na vlastní účet.  Případy důvěrného obchodování jsou evidovány rovněž na území ČR, kauzy osob z vedení Unipetrolu, společnosti ČEZ, které řešila ještě bývalá Komise pro cenné papíry. NEKALÉ PRAKTIKY NA FINANČNÍM TRHU 6 Zdroje:  JÍLEK, J. Akciové trhy a investování. Praha: Grada Publishing, str. 567-639, 2009. ISBN 978-80-247- 2963-3. KOMODITY Prezentace k přednášce předmětu Investiční nástroje & strategie Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví KOMODITY 8 Úvod do problematiky  Potravinářský & zemědělský průmysl: Bavlna, Cukr, Hovězí dobytek, Kakao, Káva, Kukuřice, Pomerančový džus, Pšenice, Sójové boby, Sójové maso, Sójový olej, Vepřové boky, atd.  Těžební průmysl: Bezolovnatý benzín, Cín, Dřevo, Hliník, Měď, Nikl, Olovo, Platina, Ropa, Stříbro, Topný olej, Zemní plyn, Zinek, Zlato, atd. KOMODITY 9 Vlastnosti  Zhruba do 80. let 20. století byly považovány za velmi rizikovou investici, která nenese požadovaný výnos.  Hlubším zájmem a analýzou však bylo zjištěno, že právě díky jistým specifikům jsou optimální volbou pro diverzifikaci portfolií.  Ať už se jedná o inflaci hnanou nabídkou, či poptávkou, ve většině případů komodit má na ně pozitivní účinek. Je třeba si uvědomit, že stoupá hodnota reálné investice a ať už chceme, nebo ne, komodity jsou součástí našeho života a jsme jimi doslova obklopeni všude, kam se podíváme. KOMODITY 10 Cukr  Charakteristika: Bílá organická látka známá jako sacharóza, která se dostává jak z cukrové řepy (chladnější podnebí), tak cukrové třtiny (tropické). V obou rostlinách je identický, ale zatím, co řepa roste 1x do roka ze semínka, třtina je travina, která obstarává cca 75 % světové produkce.  Produkce: Největší Brazílie, pak EU, Indie.  Využití: Zejména potravinářství, ale rovněž jako přísada do některých paliv (např. ethanol). KOMODITY 11 Cukr – graf KOMODITY 12 Káva  Charakteristika: Hotová komodita, která je ceněna jako druhá nejcennější na světě. Kávovník je stálezelený keř, který však dosahuje výše až 100 stop. Roste zejména v tropických oblastech. Dělíme dle zrnek: arabica (nejrozšířenější, cca 70 % produkce) a robusta (silnější, roste v nižších nadmořských výškách).  Produkce: Brazílie, Vietnam a Kolumbie až 3. místo.  Využití: Prvním nápojem z kávy bylo sice víno, dnes však stěžejně jako různě připravený horký nápoj. KOMODITY 13 Káva – graf KOMODITY 14 Pomerančový džus  Charakteristika: Pomerančovník je subtropický strom, jehož bobulovité plody, pomeranče se dělí na 3 druhy: sladký pomeranč, mandarinka, kyselý pomeranč.  Produkce: 70 % Brazílie, pak USA a Mexiko.  Využití: Pomerančový džus se vyrábí pouze ze sladkých pomerančů. U této komodity však hrají roli i kyselé pomeranče, které se využívají pro výrobu marmelády nebo do různých likérů. Pomerančový olej se pak připravuje z pomerančové kůry a nachází užití jak v čistících prostředcích, koření, tak parfémech. KOMODITY 15 Pomerančový džus – graf KOMODITY 16 Ropa  Charakteristika: známá jako „černé zlato“. Vznikla před mnoha miliony let rozkladem malých vodních organismů. Stavba lodí, výroba zbraní, šperků, stavba pyramid, nebo i Babylonské věže. Jedná se o nejvíce žádanou komoditu na světovém trhu, již od dob průmyslové revoluce a vzniku petrolejové lampy.  Produkce: Saudská Arábie, Rusko, Norsko (USA, Čína a Indonésie spotřebují mnohem více ropy, než vyrobí, jsou to země závislé na importu).  Využití: Mnoho podob od „hořké“ až po „sladkou“ ropu, kterou rafinerie preferují zejména při výrobě motorové nafty a benzínu. KOMODITY 17 Ropa – BRENT KOMODITY 18 Zlato  Charakteristika: Egypťané těžili zlato již před 4000 roky pro jeho krásu a vzácnost. První mince v Malé Asii asi 6 stol. př.n.l. Jedná se o vzácný kov, třpytivý prvek, který je odolný vůči žáru a většině rozpouštědel. Díky vzácnosti a tomu, že je téměř nezničitelné, koluje po světě v různých podobách veškeré vytěžené množství.  Produkce: Krom Antarktidy, kde je těžba zlata zakázána, prakticky každý kontinent. Nejvíce asi Jižní Afrika, USA, Austrálie.  Využití: Šperky, ale také elektrotechnika a už přes 3000 let stomatologie. KOMODITY 19 Zlato KOMODITY 20 Komoditní indexy  DJ-AIGC index – Dow Jones-AIG Commodity Kombinuje komodity na základě vážených průměrů ve vztahu k likviditě a produkci USD za posledních 5 let. Stejně jako většina indexů usiluje o co nejoptimálnější diverzifikaci komodit a jejich ekonomické významnosti. Těžký energetický sektor a energetické komodity tvoří více jak 1/3 indexu (jinak asi 20 titulů).  CRB index – Commodity Reuters/Jefferies Komoditní index sledující trendy vybraných světových komodit (asi 19 titulů). Max 1/3 energetických titulů, vhodný pro investory, kteří se nechtějí potýkat s neznalostí jednotlivých komodit. KOMODITY 21 Indexy v grafech KOMODITY 22 Zdroje:  SHIPMAN, M. Komodity: Jak investovat a vydělat? Computer Press, 2007. ISBN 978-80-251-1866-5.  Vlastní zpracování Patria Finance, Yahoo Finance, 2012. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ Prezentace k přednášce předmětu Investiční nástroje & strategie Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 24 Obsah přednášky  Historie  Podílové fondy (druhy, charakter investic)  Výnosová křivka KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 25 Úvod do problematiky  Cílem kolektivního investování je optimálním způsobem zhodnotit volné finanční prostředky většího množství investorů, při současné snaze minimalizace rizika vhodnou diverzifikací a investiční strategií společného portfolia instituce.  První vznik kolektivních investic je datován do druhé poloviny 18. stol. v Holandsku, kdy holandský kupec nabídnul investorům diversifikaci rizika při nízké výši kapitálu. Dle současné terminologie měl Eendragt Maakt Magt charakter uzavřeného podílového fondu. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 26 Vývoj kolektivního investování  Po úspěchu v Holandsku se postupně přes Belgii rozvíjelo kolektivní investování rovněž v Londýně, kde se investuje zejména do železničních dluhopisů.  Otevřená forma přichází v UK až po velké hospodářské krizi, kdy se jedná o investice do fixně úročených CP po určitou dobu.  Ke konci 30. let existuje v UK asi 30 otevřených podílových fondů se správou majetku v hodnotě asi 80 mil. GBP, spravovaných 15 správcovskými společnostmi. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 27 Výhody:  Profesionální správa úspor – odborníci spravující investice reagují, i na neočekávané tržní události, využívají rovněž derivátových strategií.  Optimálnější diverzifikace rizika – individuální investor je omezen výší kapitálu.  Úspory z rozsahu, i sortimentu – nižší náklady na diverzifikaci oproti individuálnímu přístupu.  Široká paleta investičních nástrojů a produktů.  Sociální odpovědnost domácností, které si tak mohou vytvářet zhodnocované prostředky na důchod.  Jednoduchost a pohodlnost i pro nezkušené investory. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 28 Nevýhody:  Tržní způsob oceňování investičních instrumentů způsobuje, že ztráty dopadají přímo na investora (krom garantovaných fondů)  Neexistence garančních systémů a vyrovnání v případě úpadku fondu, nebo jeho správce.  Neschopnost plnění zpětného odkupu v případě problémů s likviditou fondu.  Potenciální konflikt zájmů mezi investory a správci portfolií (maximalizace zisku/diversifikace rizika).  Nepoctivé praktiky ze strany správce (provize). KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 29 Druhy institucí  Otevřené  S vlastní subjektivitou – korporace získávají prostředky emisí akcií, kdy je následně alokují do investičních instrumentů. Investoři jsou akcionáři.  Bez vlastní subjektivity – vytvářejí je investiční společnosti spravující portfolia více fondů. Majetek fondu je však oddělen od majetku společnosti. Oproti vloženému kapitálu dostává investor podílový list (investiční certifikát), neřídí společnost.  Uzavřené – přesně stanoven počet CP, které primárně umisťují na trh prostředníci. Investor nemá právo zpětného odkupu ze strany emitenta. Obchoduje se dále na sekundárních trzích. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 30 Správa aktiv společnosti  Interní – instituce má vlastní analytiky a portfolio a portfolio manažery.  Externí – správu aktiv zabezpečují zejména bankovní skupiny a pojišťovny, zejména kontinentální Evropa, díky:  Úzkým vztahům s klienty distribučních kanálů.  Marketingová strategie univerzálních bank, které rozšiřují nabídku o OPF a mají větší důvěru klientů.  Klienti tak považují investice za atributy spořících účtů.  Příčinou jsou i nekalé praktiky bank, které nedůsledně rozlišují mezi spořícími účty a OPF.  Bankovní skupiny vytvářejí zejména dluhopisové fondy a fondy PT, což příliš nevyžaduje specializaci. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 31 Druhy OPF dle předmětu investic 1  Finanční fondy – majetek se skládá zejména z CP a finančních derivátů.  Fondy reálných aktiv – komodity, nemovitosti, drahé kovy.  Peněžního trhu – předmětem investic instrumenty PT.  Kapitálového trhu – dluhopisové, akciové, smíšené, nebo speciální. Ve skutečnosti drží také instrumenty PT pro řízení likvidity.  Dluhopisové – shromažďují finanční prostředky do tuzemských, zahraničních, nebo euro-dluhopisů. V držení však mívají zastoupeny i majetkové CP, pro částečnou diversifikaci rizika. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 32 Akciové kolektivní investice  Agresivní růstové fondy – jedná se o agresivní investiční strategie do akcií problémových odvětví, zanedbaných společností. Využívají  Růstové fondy – spekulace na vývoj kurzu zavedených společností, kdy výše dividend není podstatná.  Příjmovo-růstové fondy – Kombinují vývoj kurzu s výplatou atraktivních dividend.  Příjmové fondy – akcie vyplácejí vysoké dividendy.  Mezinárodní fondy – víc jak 1/3 investic do zahraničí.  Globální fondy – investice do celosvětového portfolia. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 33 Druhy OPF dle předmětu investic 2  Vyvážené fondy – díky nekorelovanosti kurzů některých akcií a dluhopisů se snaží diverzifikovat rizika (BEL, AUS).  Speciální fondy  Sektorové – investují do vybraných sektorů a průmyslových odvětví, přičemž velké skupiny investují i do více (zemědělství, stavebnictví, chemický prům).  Flexibilní – nemají přesně stanovenou alokaci, záleží vždy na tržních podmínkách a rozhodnutí managera.  Střešní – skládají se z dílčích fondů, majících specifické investiční charakteristiky. Umožňuje zajímavé investiční variace „pod jednou střechou“.  Fondy fondů – Investují svá aktiva do aktiv jiných OPF. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 34 Druhy OPF dle rozdělování výnosů  Důchodové – zaměřují se na maximalizaci výplat při stabilní výši aktiv na 1 CP. Zisky z nákupu/prodeje CP a inkasované důchody jsou pravidelně vypláceny,  Růstové – naopak se snaží maximalizovat čistou hodnotu aktiv, připadajících na 1 CP. Pravidelné výplaty jsou tedy nepodstatné.  Smíšené – řídí se dle tržní situace a buď se zaměřují na výši pravidelných výplat, nebo na maximalizaci hodnoty aktiv, připadajících na 1 CP. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 35 Druhy OPF dle investiční strategie  Indexované – podporuje teorii efektivního trhu, kdy se portfolio manažeři předpokládají správné ocenění trhu a za minimalizace nákladů se snaží přiblížit benchmarku (tržní index). USA má v případě akcií největší význam S&P 500.  Garantované – snaží se zajistit tržní rizika vytvořením „ideálního portfolia“ diverzifikací investic do akcií, pokladničních poukázek a call opcí, popř. akcií a put opcí. Diverzifikace souvisí s nižším výnosem.  Aktivní fondy – investují do široké palety instrumentů, přičemž s klienty uzavírají smlouvu na jejíž základě přijímají a vyplácejí pravidelné dávky (finanční supermarkety FundsNetwork, OneSource). KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 36 Hedgeové fondy  Jedná se speciální druh kolektivního investování, které se nachází zejména v off-shore centrech a nepodléhá tedy klasické regulaci a danění.  Klientelu tvoří bohatí investoři, kterých nebývá více než 100. manažeři jsou placeni jak fixně, např. 1 %, dosáhnou-li zisku a variabilně podílem na zisku.  Společnosti kombinují jak investice do CP, finančních derivátů, ale kombinují je rovněž s investicemi spekulací na vývoj devizového trhu, do měn.  Mnoho jich zaniklo v 60. letech, pak renesance v 90. letech, úbytek v průběhu finančních krizí. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 37 ETF  Burzovně obchodované fondy, společnosti emitují vlastní CP, podoba akcií, depozitních certifikátů, podílových listů. Tyto fondy jsou pevně vázány na vývoj nějakého indexu.  Od klasických indexových fondů se liší zejména oceňováním a obchodováním v průběhu celého obchodního dne, využitím úvěru, nebo strategie short selling.  Vznik na AMEX (1993), po r. 2000 se objevují i na burzách v Londýně, Frankfurtu, Curychu, ale také právě na území USA. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 38 ETF energie (USA) KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 39 Zdroje:  MUSÍLEK, P. Trhy cenných papírů. 2. vyd. Praha: Ekopress, str. 433-454, 2011. ISBN 978-80-86929-70- 5. KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ 40 Mnohokrát Děkuji za Vaši pozornost! ☺