Přímé zahraniční investice FIU/MFM Ing. Jana Šimáková, Ph.D. Katedra financí a účetnictví • •makroekonomická podstata –kdy je chápeme jako zdroj financování ekonomického růstu a faktor ovlivňující klíčové makroekonomické proměnné jako čistý export, devizový kurz nebo nezaměstnanost. • •mikroekonomická podstata –atribut finančního rozhodování na podnikové úrovni. –MNC běžně využívají zahraničních obchodních příležitostí tím, že se podílejí na přímých zahraničních investicích prostřednictvím nákupu nemovitostí v zahraničí, zapojením se do společných podniků se zahraničními firmami, akvizici zahraniční firmy či založením nové zahraniční dceřiné společnosti. Podstata přímých zahraničních investic (PZI) FIU/MFM Přímé zahraniční investice •PZI mohou být obecně definovány jako investice zahrnující dlouhodobý vztah a odrážející trvalý zájem a kontrolu, která je vykonávána rezidentem jiné ekonomiky (přímý investor nebo zahraniční mateřská společnost), než ve které se nachází předmět jeho zájmu (zahraniční pobočka, dceřiná společnost). •Dle mezinárodní úmluvy je PZI taková přeshraniční investice, která odráží záměr rezidenta jedné ekonomiky (přímý investor) získat trvalou účast v subjektu (podnik přímé investice), který je rezidentem v ekonomice jiné než ekonomika přímého investora. (Tahle definice je však v některých aspektech nejasná.) • •Dle doporučení OECD a MMF lze PZI v případě akciových společností chápat jako zahraniční investici, kdy MNC vlastní 10 % a více kmenových akcií a náleží ji tomu odpovídající hlasovací práva a rozhodovací pravomoci. • Definice PZI FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •Hranice 10 % zajištuje, že zahraniční investor má reálné možnosti ovlivnit rozhodování a řízení společnosti, kterou spoluvlastní. –Většinové vlastnictví proto pro přímou zahraniční investici není vyžadováno. • •PZI tedy zahrnuje přímo i nepřímo vlastněné afilace (sloučení podniku) a ty se dělí podle podílu investora na základním kapitálu nebo hlasovacích právech na: –Dceřiné společnosti (více než 50% podíl), –Přidružené společnosti (10% - 50% podíl), –Pobočky (100 % vlastněná trvalá zastoupení nebo kanceláře přímého investora, pozemky a stavby přímo vlastněné nerezidentem, mobilní zařízení operující v ekonomice alespoň 1 rok). • Podstata hranice 10% vlastnictví FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •Investice do již založených společností –Fúze –Akvizice • •Založení nové společnosti –Investice na zelené louce Možnosti realizace PZI FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •Akvizice a fúze –Vhodnost zejména kvůli rychlosti, protože v rámci PZI je pořízena již fungující společnost, která již má určité postavení na trhu, vazby na obchodní partnery, značku, management i zaměstnance. –V tomto případě však může následovat zdlouhavý proces případné restrukturalizace. – •Investice na zelené louce –Vhodnost zejména v odvětvích, kde je specifická technologie výroby, či výrobní proces. –Jedná se o vybudování zcela nového podniku, což sice představuje dlouhodobý proces avšak ten je plně v kompetenci MNC. • Vhodnost realizace PZI FIU/MFM Přímé zahraniční investice FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •Za součást PZI je považován –podíl na základním kapitálu •Základní kapitál je chápan jako vklad nerezidenta do základního (vlastního) kapitálu společnosti. – –reinvestovaný zisk •Reinvestovaný zisk v rámci PZI představuje podíl přímého investora (v poměru k přímé majetkové účasti) na hospodářském výsledku nerozděleného formou dividend. – –ostatní kapitál •ostatní kapitál zahrnuje přijaté a poskytnuté úvěry včetně dluhových cenných papírů a dodavatelských úvěrů mezi přímými investory a jejich afilovanými podniky a ostatními podniky ve skupině. • Součásti PZI FIU/MFM Přímé zahraniční investice •V rámci směru rozšiřování ekonomických aktivit prostřednictvím PZI je rozlišujeme na: –horizontální •Horizontální investice jsou realizované ve stejném odvětví ekonomických aktivit jako má MNC, jedná se tedy v podstatě o geografickou diverzifikaci výroby. Jelikož u horizontálních PZI je zachováno odvětví činnosti investora, jsou všechny procesy relativně jednoduše aplikovatelné do zahraničí. Horizontální PZI je tedy ve většině případů méně riziková. –vertikální •Vertikální investice chápeme jako PZI ve výrobě produktů, které svým charakterem navazují na domácí produkci. Zpětná vertikální investice znamená, že v rámci PZI jsou vyráběny vstupy pro MNC. Naopak vertikální investice vpřed je využívána pro výrobu konečného produktu ze vstupů vyrobených v MNC. Při efektivní koordinaci činností MNC s jejími PZI je možné mít prospěch z transferových cen, vysokých ziskových marží, znační tržní síle nebo lepšímu systému kontroly kvality. –konglomerátní •Konglomerátní investice je realizovaná ve zcela odlišném odvětví, které spíše přispívá k diverzifikaci ekonomických aktivit a je založena na využití ziskového potenciálu hostitelské země. U konglomerátních investic je ve většině případů obtížné aplikovat výrobní procesy z domácí výroby a proto jsou většinou nejrizikovější. Směr PZI FIU/MFM Přímé zahraniční investice FIU/MFM Přímé zahraniční investice FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •teorie životního cyklu produktu • •teorie internalizace • •eklektické paradigma (paradigma OLI) –Paradigma charakterizuje specifické výhody, jimiž investor disponuje v dané oblasti ekonomických aktivit. MNC obvykle zvažují PZI, protože mohou zlepšit ziskovost podniku a tedy zvýšit bohatství akcionářů. –Dle paradigma OLI, které se zabývá důvody k PZI, se tyto výhody dělí na: •„O“ owner-specific •„L“ location-specific •„I“ internalization • Teorie PZI FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •Mezi výnosové motivy pro PZI můžeme zařadit: –získání nových zdrojů poptávky –vstup na trh, kde je možné realizovat nadprůměrný výnos –využití monopolního postavení –reakce na obchodní restrikce –mezinárodní diverzifikace Výnosové motivy PZI FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •získání nových zdrojů poptávky –=►založit novou dceřinou společnost nebo získat konkurenta na novém trhu (akvizice), • •vstup na trh, kde je možné realizovat nadprůměrný výnos –=► získat konkurenta, který ovládá místní trh, • •využití monopolního postavení –=► založit dceřinou společnost na trhu, kde konkurence nemůže vyrábět totožný výrobek a prodávat dané produkty v této zemi, • Příklady PZI z hlediska různých výnosových motivů (1) FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •eliminace obchodních omezení –=►založit dceřinou společnost na trhu, kde by obchodní restrikce negativně ovlivnily objem exportu MNC z její domácí země, • •mezinárodní diverzifikace –=► zřídit dceřiné společnosti na trzích, jejichž obchodní cykly se liší od těch, v nichž je umístěn MNC a další její dceřiné společnosti. • Příklady PZI z hlediska různých výnosových motivů (2) FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •Mezi nákladové motivy řadíme zejména: –prospěch z úspor z rozsahu –využití zahraničních výrobních faktorů –využití zahraničních surovin –využití zahraniční technologie –reakce na změny devizových kurzů • Nákladové motivy PZI FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •využití úspor z rozsahu –=►založit dceřinou společnost na novém trhu, který umožňuje velkovýrobu a nemá omezení ve vývoze produktů do jiných zemí, • •využití zahraničních výrobních faktorů –=► založit dceřinou společnost na trhu, který má relativně nízké náklady na práci nebo půdu a prodat hotový výrobek do zemí, kde jsou výrobní náklady vyšší, • •využití zahraničních surovin –=► založit dceřinou společnost na trhu, kde jsou suroviny levné i dostupná a prodat hotový výrobek do zemí, kde jsou suroviny dražší, • Příklady PZI z hlediska různých nákladových motivů (1) FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •využití zahraniční technologie –=► podílejte se na joint venture, abyste se seznámili s výrobním procesem nebo jinými operacemi a využijte to v jiných dceřiných společnostech, • •reakce na změny devizových kurzů –=► založit dceřinou společnost na novém trhu, kde je místní měna slabá, ale očekává se, že bude v průběhu času posilovat. • Příklady strategie PZI z hlediska různých nákladových motivů (2) FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •Osobní motivy manažerů se mohou vyskytnout zejména v případě zastupitelského konfliktu, kdy manažeři sledují výši kompenzace za zahraniční expanzi MNC. • •V případě, že manažeři na vysokých postech mají ve svém osobním portfoliu akcie MNC, pak mohou také preferovat PZI v důsledku záměrného snižování rizika jejich portfolia mezinárodní diverzifikací. –Tato situace sice vede ke stabilizaci cen akcií MNC, avšak nevede ke splnění základního cíle MNC, což je maximalizace jejich cen a tedy maximalizace majetku akcionáře. • Osobní motivy manažerů pro PZI FIU/MFM Přímé zahraniční investice •Hostitelská země musí zvážit výhody a nevýhody jednotlivých druhů PZI. •Na základě důkladné analýzy pak může: –poskytnout pobídky k podpoře vybraných forem PZI –nastavit bariéry bránící jiným formám PZI • •Vlády jednotlivých zemí podporují zejména PZI řešící problémy jako nezaměstnanost či nedostatek technologií. • •Vlády obvykle nastavují limity a bariéry pro PZI, které by mohly negativně ovlivnit místní podniky, spotřebitele a ekonomické podmínky. Přímé zahraniční investice z pohledu hostitelské země FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •daňové úlevy na příjmech z nich získaných •zdarma poskytnutá půdu, nemovitosti a budovy •půjčky s nízkými úroky •dotované energie •snížené ekologické předpisy Příklady pobídek ze strany hostitelské vlády FIU/MFM Přímé zahraniční investice • •ochranné bariéry •administrativní bariéry •bariéry v odvětví •environmentální bariéry •sociální bariéry •kulturní bariéry •jazykové bariéry Příklady bariér ze strany hostitelské vlády a země FIU/MFM Přímé zahraniční investice Struktura kapitálových toků (mld. USD) FIU/MFM Přímé zahraniční investice • • • • • • •Děkuji za pozornost J •