OPCE Prezentace k přednášce předmětu Investiční nástroje & strategie Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví OPCE 2 Obsah přednášky  Podmíněné kontrakty  Opce typu Plain Vanilla  Základní charakteristiky opcí  Exotické opční kontrakty  Vybrané typy Exotických opcí OPCE 3 Úvod do problematiky  Opční smlouva poskytuje majiteli právo buď koupit (kupní call opce), nebo prodat (prodejní put opce), v dohodnutém okamžiku či období podkladové aktivum za předem stanovenou cenu.  Z tohoto tedy vyplývá, že se oproti předešlým druhům finančních derivátů jedná o podmíněné termínové kontrakty, které se liší tím, že pouze jedna ze stran, vlastník instrumentu nacházející se v dlouhé pozici, má právo volby. Druhá strana v krátké pozici má vždy povinnost dostát svému závazku koupit či prodat. OPCE 4 Podmíněné kontrakty  Zakoupením opce tedy kupuje majitel právo volby, za něž protistraně platí opční prémii (výše se rovněž odvíjí od burzovních a smluvních obchodů), která je pouze zlomkem tržní ceny instrumentu. Při nepříznivém vývoji cen podkladového aktiva na trhu, může vlastník opce tedy zvolit opci neuplatnit.  Druhá strana, nacházející se v krátké pozici, která obdržela opční prémii, je tímto předem zaplacena a musí svému závazku proto v budoucnu dostát. Tedy buď za předem stanovenou cenu aktivum v budoucnu prodat či koupit. OPCE 5 Plain Vanilla opce  Nejedná se o nic jiného než pojmenování základních opčních kontraktů, které se dělí dle následujících hledisek:  Kupní nebo prodejní opce.  Evropské (právo volby je uplatnitelné v daný den), Americké (po celou dobu platnosti opce).  Tyto opce se používají opět jak k hedgingu, tak ke spekulacím, přičemž je jasné, že Americké opce dávají širší prostor pro spekulaci. OPCE 6 Příklad Call opce: Ing. Tomáš Heryán, Slezská univerzita v Opavě, Obchodně podnikatelská fakulta v Karviné, Katedra financí. 7 OPCE 8 Graf Call opce: OPCE 9 Příklad Put opce Ing. Tomáš Heryán, Slezská univerzita v Opavě, Obchodně podnikatelská fakulta v Karviné, Katedra financí. 10 OPCE 11 Graf Put opce OPCE 12 Vnitřní a časová hodnota opce  Pokud v době vypršení kupní akciové opce v hodnotě 300,- USD mají akcie na trhu hodnotu 310,- USD, vnitřní hodnota opce je v tomto případě 10,- USD. Čas vypršení však nastal proto tato opce nemá časovou hodnotu.  Kdyby za stejné situace zbývalo do vypršení např. 14 dní, dává to prostor pro spekulaci a tato opce by se dala dále obchodovat za cenu představující prémii vyšší než je její vnitřní hodnota 10,- USD. Kdyby např. opční prémie činila 25,- USD, 15,- USD představuje časovou hodnotu opce jenž je cenou spekulace. OPCE 13 Kryté a nekryté opce  Nekrytá opce představuje riziko, že vypisovatel opce, prodávající v krátké pozici, nemá u sebe podkladové aktivum, nebo dostatek hotovosti.  Nekrytá kupní opce – vypisovatel v krátké pozici musí prodat aktivum, které nevlastní, proto by jej musel nakoupit na promptním trhu (riziko u US opcí).  Nekrytá prodejní opce – vypisovatel v krátké pozici nemá dostatek finančních prostředků, aby v daný okamžik nakoupil podkladové aktivum (opět riziko v případě US opcí, kdy se náklady v podobě opční prémie mohou navýšit o úrokové náklady z případného úvěru. OPCE 14 Finanční páka a zajišťovací poměr  Je jasné, že volatilita změny opční ceny je vždy vyšší než volatilita změny ceny podkladového aktiva.  Pokud se jedná o procentuelní vyjádření, o kolik se změní cena opčního kontraktu, změní-li se cena podkladového aktiva o 1 %, nazýváme tento vztah finanční páka (páka=1 % tlačí vždy větší změnu).  Naopak, při poměrovém vyjádření v absolutních hodnotách dané měny, kdy se jedná o poměr ukazující o kolik USD se změní cena opce při změně podkladového aktiva o 1,- USD, nazýváme tento vztah zajišťovací poměr (ten má naopak hodnotu vždy menší než 1 !). OPCE 15 Exotické opce  Je vždy nutno mít na paměti, že i přes velké množství kombinací a druhů exotických opcí, opční instrument musí za vždy splňovat podmínku práva volby.  Exotické opce dělíme:  Opce založené na kombinaci US/EU opcí.  Opce s nestandardní závislostí své hodnoty na podkladovém aktivu.  Exotické opce s více podkladovými aktivy.  Opce s dalšími nestandardními vlastnostmi.  Další druhy opčních instrumentů. OPCE 16 Opce založené na kombinaci US/EU opcí  Bermudské – bývají označovány jako nestandardní americké opce, majitel je může uplatnit v předem daných termínech (vždy první den v týdnu, měsíci) až do data jejich expirace.  Kanárské – Zpočátku, až do předem určeného okamžiku se chovají jako evropské opce, kdy se pak mění na americkou opci a majitel se může rozhodnout, kdy a zda své právo uplatní.  Podkladovými aktivy se nijak neliší od Plain Vanilla opcí (úrokové, měnové, akciové, indexové, komoditní, úvěrové, opce na dluhové cenné papíry, aj.). OPCE 17 Opce s nestandardní závislostí  Nestandardní závislost opční hodnoty na podkladovém aktivu znamená, že způsob ocenění těchto opcí od ceny podkladových aktiv je prováděn nestandardně, různými způsoby (velmi početná skupina opcí, např. Asijské, Lookback, Shout, Ladder, Bariérové, Binární, Pásmové, Fader, Step-up a Step-down opce).  Nejstarší a nejrozšířenější jsou Bariérové opce, kdy se opční kontrakt stává aktivním až po prolomení bariéry ceny podkladového aktiva na spotovém trhu. Až poté se dá opce uplatnit. Obchodovat se však dají i neaktivní bariérové opce, proto jejich ocenění bývá složitější (nepoužívá se klasicky Black-Scholesův model, ale spíše binární modely, nebo Monte Carlo). OPCE 18 Opce s více podkladovými aktivy  Díky možností kombinace prakticky jakýchkoli podkladových aktiv a práv na jejich uplatnění nelze jmenovat všechny. Nejznámější jsou opce Basket, opce na cenové rozpětí, na výměnu podkladových aktiv, Rainbow, nebo Outperformence opce.  Např. rozdíl mezi Basket a Rainbow opcí je ten, že zatím, co B-opce podkladová aktiva košuje a uplatnění práva se vztahuje na všechny, R-opce seřadí portfolio podkladových aktiv od nejvýhodnější a právo se uplatní pouze na jedno aktivum.  Outperformance nehledí pouze na 1 „barvu duhy“, ale sledují v podobě evropské opce největší spread cen 2 podkladových aktiv z portfolia pro finanční vypořádání. OPCE 19 Opce s dalšími vlastnostmi  Tyto opce jsou typické nestandardním nabytím práva volby. Jedná se o Chooser opce (kupní?prodejní), Prodloužitelné opce, Předčasně ukončitelné, Podmíněné, s odloženými platbami, nebo Quanto opce.  Podmíněná indexová opce a výplata výnosu může být podmíněna devizovým kurzem 2 měn v předem daném poměru. Oproti tomu Quanto opce zajišťuje devizové riziko u termínovaných kontraktů s podkladovým aktivem denominovaným v cizí měně, kdy se devizový kurz rovněž dopředu fixuje. OPCE 20 Další druhy opčních instrumentů  Pro ČR typické opční instrumenty Cap, Floor, Collar.  Cap – příbuzné úrokovým swapům, kdy platí jedna strana druhé při překročení horní hranice referenční sazby rozdíl.  Floor – obdoba při překročení spodní hranice.  Collar – kombinace obou, kdy je stanoveno pásmo a kupující Collar buď obdrží platbu při překročení Cap horní hranice, nebo naopak platí při překročení Floor spodní hranice.  Opční listy – jistý typ finančního derivátu, který je uváděn do oběhu prostřednictvím primárního trhu při IPO, kdy jsou opět vázány na podkladové aktivum. OPCE 21 CAP OPCE 22 FLOOR OPCE 23 COLLAR OPCE 24 Zdroje:  REJNUŠ, O. Finanční trhy - 2. rozšířené vydání. Ostrava: Key Publishing, str. 473-535, 2010. ISBN 978-80-7418-080-4. OPCE 25 Mnohokrát Děkuji za Vaši pozornost! ☺