Dividendová politika v nadnárodních korporacích FIU/MFM Ing. Jana Šimáková, Ph.D. Katedra financí a účetnictví •Dividendová politika je určení způsobu, na jehož základě bude společnost zisk zadržovat nebo rozdělovat na dividendy, případně používat jej k jiným účelům a následně tedy i stanovovat výši dividendy náležící na jednotlivé druhy vydaných akcií. •Rozhodnutí, zdali vyplatit zisk (celý nebo jeho část), nebo ho zadržet a reinvestovat. •zkoumáno z pohledu prvotního cíle vlastníků akciové společnosti, maximalizace bohatství vlastníků: –Vede dividendová politika ke zvyšování tržní hodnoty akcií? –Má výběr dividendové politiky ve společnosti vliv na majetek akcionářů a dále i na tržní hodnotu firmy? – •!!Dividendová politika by měla být aplikována tak, aby napomáhala k růstu cen akcií!! Charakteristika dividendové politiky FIU/MFM Dividendová politika v MNC • •část zisku, která je následně rozdělena mezi jednotlivé akcionáře podle výše jejich podílu. • •vyplacený podíl na zisku společnosti připadající na jednu akcii (DPS - Dividend per share) –Podíl je vyplácen z té části zisku, která byla určena valnou hromadou k rozdělení. Dividenda FIU/MFM Dividendová politika v MNC Formy dividendy FIU/MFM Dividendová politika v MNC • •Hotovost •Akciová dividenda •Reinvestice dividend •Majetková dividenda •Dividenda ve formě dalších cenných papírů • •Předpokládaný kapitálový rozpočet potřebný v určitém horizontu - velmi často 5 let. •Stanovení plánované kapitálové struktury. –Takové kapitálové struktury, která minimalizuje WACC, přičemž zachovává dostatečnou možnost vypůjčit si prostředky k zajištění “finanční flexibility” •Odhadnutí ročních potřeb cizího a vlastního kapitálu. •Stanovení plánované výplaty dividend (obvykle existuje nějaká dividendová růstová sazba) Stanovení dividendové politiky FIU/MFM Dividendová politika v MNC •Repatriace zisků –Odliv zisků z hostující ekonomiky zahraničními investory –Např. výplata dividend od dceřiné společnosti v ČR mateřské společnosti v Německu • •Čím více dividend vyplatí zahraniční subjekty a čím větší část zisku tím repatriují zpět do mateřských společností v zahraničí, tím menší část ho zbude na reinvestování v hostující ekonomice. –V rámci legislativy mohou vlády hostující ekonomiky zabránit repatriaci zisků (omezení objemu, časový horizont a jiné) •Každá země má svá legislativní pravidla pro vyplácení dividend. –V rámci legislativních pravidel mohou akciové společnosti aplikovat své vlastní scénáře dividendové politiky Vyplacené dividendy a reinvestovaný zisk FIU/MFM Dividendová politika v MNC • •Rozdílná legislativa v jednotlivých státech, v nichž firma operuje. • •Dividendové platby jsou vypláceny v lokální měně a jsou tak vystaveny riziku plynoucímu ze změn devizového kurzu. • •Možné restrikce při vývozu kapitálu. Komplikovanost vyplácení dividend v MNC FIU/MFM Dividendová politika v MNC •Vyplatit vysokou či nízkou dividendu? •Realizovat stabilní či nepravidelné dividendy? •S jakou frekvencí vyplácet dividendy? •Je dobré avizovat typ dividendové politiky? •Odpovědi na otázky se ovlivňují, vždy se jedná o určitou formu kompromisu: • Základní otázky v rámci dividendové politiky FIU/MFM Dividendová politika v MNC • •Předpokladem dividendové politiky je, že firma vyplácí zisk až po: –Sestavení optimálního kapitálového rozpočtu •Specifikaci výdajů užitých na stavbu a nákup investičních statků •Identifikaci zdrojů prostředků nutných k zaplacení specifikovaných výdajů –Využití zadrženého zisku a vlastního kapitálu k financování vlastních potřeb – • Následně po profinancování investičních záměrů, pokud existuje dodatečný využitelný zisk, firma vyplácí dividendy •Reziduální = zbytkový Reziduální (pasivní) dividendová politika FIU/MFM Dividendová politika v MNC • •Kolísavost firemních zisků neznamená kolísavost distribuované dividendy. •Pokles zisků neznamená pokles dividendy (pokud pokles není dlouhodobý). •Pokles dividendy je vnímán trhem negativně. •Pokud je výhled firmy perspektivní, může být aplikován pozvolný pravidelný nárůst dividend. Stabilní dividendová politika FIU/MFM Dividendová politika v MNC • •Nejstarší dividendová politika, v současnosti ustupuje do pozadí. •Udržování stále procentuální výše vyplacených dividend k dosaženému čistému zisku. •Zisk není konstantní veličinou a vývoj není stabilní – distribuované dividendy jsou značně variabilní. Dividendová politika založena na konstantní výši dividendového podílu FIU/MFM Dividendová politika v MNC • •Dividendová politika zaměřená na výplatu nízké pravidelné dividendy a dodatečné mimořádné dividendy v letech, kdy je dosaženo vysokého zisku. • •Výhodná pro firmy, jejichž zisky jsou nestálé. • •Uplatňované např. automobilovými podniky –- Ford, General Motors –Automobilové podniky jsou závislé na fázi hospodářského cyklu Kompromis mezi stabilní dividendovou politikou a politikou s konstantní výší dividendového podílu FIU/MFM Dividendová politika v MNC Faktory ovlivňující dividendovou politiku MNC FIU/MFM Dividendová politika v MNC Životní cyklus společnosti a vyplácení dividend FIU/MFM Dividendová politika v MNC Zdanění dividend FIU/MFM Dividendová politika v MNC • •Dvojí zdanění dividend – nulová integrace. •Klasický systém spočívá v oddělení zdaňování zisku a dividend, a to bez jakékoli jejich vzájemné souvislosti. •Zisk je tedy zdaňován na úrovni společnosti sazbou daně ze zisku společnosti, a z tohoto zdaněného zisku jsou vypláceny dividendy, které jsou potom dále zdaňovány na úrovni akcionáře jeho mezní sazbou daně z příjmu. • Klasický systém FIU/MFM Dividendová politika v MNC • •Úplná integrace • •Zisky jsou zdaněny pouze jednou: –buď na úrovni podniku – např. osvobození dividendy od daně na straně akcionáře –nebo na úrovni akcionáře – např. plným odpočtem dividend Konduitní systém FIU/MFM Dividendová politika v MNC • •Částečná integrace • •Částečné omezení je většinou aplikováno jako úleva na úrovni akcionáře, která nediskriminuje vyplácené zahraniční dividendy oproti těm domácím Částečné propojení daní z dividend FIU/MFM Dividendová politika v MNC Systém zdanění dividend v Česku •klasický systém: •Příjmy z dividend jsou zdaňovány 15% srážkovou daní u plátce dividend, •Rražená daň je považována za zálohu a společnost daní příjmy z dividend spolu s ostatními příjmy společnosti (19% pro právnické osoby). •Zdanění podílů na zisku - srážková daň 15 % FIU/MFM Dividendová politika v MNC •Datum deklarace dividendy (the declaration date) je dnem, kdy představenstvo (valná hromada) oznámí očekávanou dividendu. –V tento den se z účetního hlediska dividenda stává závazkem společnosti. Je stanoveno datum registrace akcionářů. •Datum registrace akcionářů (the date of record) –seznam subjektů majících nárok na dividendu je uzavřen. •Rozhodný den (the ex-dividend date) – od tohoto dne je akcie prodávána bez kupónu opravňujícího k vyzvednutí dividendy (ex-dividend, dividend off). •Výplatní den (payment date) – fyzická výplata. Dividendová výplatní procedura -USA FIU/MFM Dividendová politika v MNC Vývoj dividend Microsoft od roku 2010-2022 FIU/MFM Dividendová politika v MNC https://static.seekingalpha.com/uploads/2023/6/14/1003408-16867247009801192_origin.png Zdroj: https://seekingalpha.com/article/4611427-microsoft-upcoming-2023-dividend-increase •Dividendu schvaluje valná hromada; způsob a místo vyplácení je dáno stanovami společnosti, rozhodnutím valné hromady a operativním opatřením představenstva –Akcionář musí být o skutečnostech včas a vhodně informován –Akcie veřejně obchodovatelné a akcie na majitele – povinnost oznámit den splatnosti dividendy, místo a způsob výplaty, případně rozhodný den –Akcie na jméno – povinnost informovat přímo majitele –Povinnost akcionáře – vyzvednout dividendu •Rozhodný den – den konání valné hromady •Způsob vyplácení není určen legislativou – rozhodující jsou stanovy společnosti •Pokud není stanoven způsob vyplácení – v sídle společnosti •Jiné formy výplaty dividendy (Zaslání akcionáři, Vyplácení u bankovních přepážek, Převedení na účet akcionáře Dividendová výplatní procedura -ČR FIU/MFM Dividendová politika v MNC S&P 500 celková výnosnost: Dividendy vs. kapitálová apreciace dividendy vs kapitalove vynosy indexu SP500 FIU/MFM Dividendová politika v MNC Dividendový výnos http://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2020/04/Vzorec-dividendoveho-vynosu.jpg Vzorec dividendoveho vynosu 2 FIU/MFM Dividendová politika v MNC • • • • • • •Děkuji za pozornost J •