1
Katedra financí a účetnictví
Akademický rok 2020/21
Vzorce – OCEŇOVÁNÍ PODNIKU
Model CAPM:
𝑟𝑒 = 𝑟𝑓 + 𝛽 ∙ (𝑟 𝑚 − 𝑟𝑓)
Ekonomická hodnota podniku:
EVA (Entity) = NOPAT – WACC · C
𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑟𝑑 ∙ (1 − 𝑡) ∙
𝐷
𝐶
+ 𝑟𝑒 ∙
𝐸
𝐶
EVA (Equity) = (ROE – re) · E
Likvidační hodnota – podnik s omezenou životností:
Hodnota podniku = ∑
výnos v roce t
(1 + i)t
+
LH na konci roku t
(1 + i)n
n
t=1
Hodnota podniku = A ∙
(1 + i)n
− 1
i ∙ (1 + i)n
+
LH na konci roku t
(1 + i)n
Hodnota podniku = A ∙
1
r − g
∙ [1 −
(1 + g)n
(1 + r)n
] +
LH na konci roku t
(1 + i)n
Model Wilcoxa-Gamblera:
LH = celkové finanční prostředky + 0,70 ∙ pohledávky + 0,5 ∙ ostatní aktiva − závazky
2
Katedra financí a účetnictví
Akademický rok 2020/21
Podrobný likvidační model:
Metoda kapitalizace zisku:
𝐻 =
𝑍𝑖𝑠𝑘1
𝑟
Model DCF Entity – stabilní růst:
𝐻 𝐵 =
𝐹𝐶𝐹𝐹1
𝑊𝐴𝐶𝐶 − 𝑔
3
Katedra financí a účetnictví
Akademický rok 2020/21
Model DCF Entity – dvojfázový přepočet:
𝐻 𝐵 = ∑
FCFFt
(1 + WACC)t
+
FCFFn+1
WACC − g
n
t=1
∙ (1 + WACC)−n
𝐻 𝐵 =
𝐹𝐶𝐹𝐹0 ∙ (1 + 𝑔1) ∙ [1 −
(1 + 𝑔1) 𝑛
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶) 𝑛]
𝑊𝐴𝐶𝐶 − 𝑔1
+
𝐹𝐶𝐹𝐹𝑛+1
𝑊𝐴𝐶𝐶 − 𝑔2
∙ (1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)−𝑛
Model DDM – růstový:
𝐻 𝑁 =
𝐷𝐼𝑉1
𝑟𝑒−𝑔
𝐻𝐴𝐾𝐶𝐼𝐸 =
𝐷𝑃𝑆1
𝑟𝑒−𝑔
Model DDM – dvoustupňový:
HN = ∑
DIVt
(1 + re)t
+
DIVn+1
re − g
n
t=1
∙ (1 + re)−n
𝐻𝐴𝐾𝐶𝐼𝐸 = ∑
𝐷𝑃𝑆𝑡
(1 + 𝑟𝑒) 𝑡
+
𝐷𝑃𝑆 𝑛+1
𝑟𝑒 − 𝑔
𝑛
𝑡=1
∙ (1 + 𝑟𝑒)−𝑛
𝐻 𝑁 =
𝐷𝐼𝑉0 ∙ (1 + 𝑔1) ∙ [1 −
(1 + 𝑔1) 𝑛
(1 + 𝑟𝑒) 𝑛 ]
𝑟𝑒 − 𝑔1
+
𝐷𝐼𝑉𝑛+1
𝑟𝑒 − 𝑔2
∙ (1 + 𝑟𝑒)−𝑛
𝐻𝐴𝐾𝐶𝐼𝐸 =
𝐷𝑃𝑆0 ∙ (1 + 𝑔1) ∙ [1 −
(1 + 𝑔1) 𝑛
(1 + 𝑟𝑒) 𝑛 ]
𝑟𝑒 − 𝑔1
+
𝐷𝑃𝑆 𝑛+1
𝑟𝑒 − 𝑔2
(1 + 𝑟𝑒)−𝑛
4
Katedra financí a účetnictví
Akademický rok 2020/21
Dluhopisy – výnos do doby splatnosti:
𝑟𝑑 =
𝐾𝑃 +
𝑃𝐴𝑅 − 𝑃𝑉
𝑛
(0,6 ∙ 𝑃𝑉) + (0,4 ∙ 𝑃𝐴𝑅)
∙ 100
Dluhopisy – výnos do doby odkupu:
𝑟𝑑 =
𝐾𝑃 +
𝐶𝑉 − 𝑃𝑉
𝑛
(0,6 ∙ 𝑃𝑉) + (0,4 ∙ 𝐶𝑉)
∙ 100
Reálná a nominální diskontní míra:
𝑟𝑟 =
1 + 𝑟𝑛
1 + 𝑝
− 1
Tempo růstu:
𝑔 = 𝑅𝑂𝐸 ∙ (1 −
𝐷𝑃𝑆
𝐸𝑃𝑆
)