Daniel Stavárek Zuzana Szkorupová Katedra financí a účetnictví http://fiu.cms.opf.slu.cz/ Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Trocha historie •Pozice světové měny není stálá • •Příklady dřívějších světových měn –Čínský liang a řecká drachma (5. st. př. n. l.) –římský dinár (přelom letopočtu) –byzantský solid, islámský dinár –benátský dukát (renesance) –holandský gulden (17. století) –britská libra –americký dolar (od druhé světové války) –??? • Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Výhody světové měny •Emitent světové měny má privilegium financovat dluhy vlastní měnou –žádné měnové riziko, deficit běžného účtu lze lépe financovat •Emitent světové měny je věřitelem poslední instance –úloha USA v řešení krizí v Latinské Americe •Emitent světové měny má prospěch z ražebného –zahraniční držitelé světové měny poskytují emitentovi bezúročný úvěr –vysoká poptávka snižuje reálné výnosy placené emitentem •Emitent světové měny těží z vyšší efektivnosti –zapojení domácí měny do světového obchodu a obchodů na devizovém trhu zvyšuje efektivnost • Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Výnosy FEDu z ražebného Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Matice využití světové měny Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Hegemonie amerického dolaru •Klíčová úloha v obchodu s nerostnými surovinami a obchodu na americkém kontinentu a s Asií •Nejlikvidnější a inovativní finanční trhy v USA •Dlouhodobě hlavní měna na devizovém trhu –podíl na obratu i přítomnost v jednotlivých obchodech •Stabilně nejvyužívanější rezervní měna –rozdíl mezi vývojem rezerv vyspělých a rozvíjejících se ekonomik •Podíl eura na emisi dluhových cenných papírů vyšší než dolaru při širším vymezení –Pyrhovo vítězství eura? Evropa jako nejzadluženější oblast? •Politické faktory • Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Hegemonie amerického dolaru Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Hegemonie amerického dolaru Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Hegemonie amerického dolaru Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Hegemonie amerického dolaru Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Hegemonie amerického dolaru Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Hegemonie amerického dolaru Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Determinanty pozice světové měny •Výstup a obchod –měna země s vysokým podílem na světovém výstupu, obchodu a finančních tocích má přirozenou výhodu •Finanční trhy –pozice světové měny vyžaduje vyvinuté, likvidní a aktivní finanční trhy •Důvěra v hodnotu měny –nutná důvěra investorů ve stabilitu a nízkou volatilitu hodnoty •Síťové externality –každý raději používá měnu využívanou ostatními (využití v obchodě -> využití ve finančních operacích -> využití na devizovém trhu -> využití v rezervách -> udržování statusu quo i při existenci konkurenční měny) • Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Euro jako světová měna? •Ekonomická síla EU a eurozóny vůči USA stagnuje –HDP v 2004: USA (11,5 bil. $), EU (12,1 bil. $), eurozóna (9 bil. $) –HDP v 2007: USA (13,8 bil. $), EU (16,6 bil. $), eurozóna (11,9 bil. $) –HDP v 2011: USA (15,0 bil. $), EU (15,8 bil. $), eurozóna (11,2 bil. $) –HDP v 2015: USA (17,9 bil. $), EU (16,2 bil. $), eurozóna (11,5 bil. $) –eurozóna ztrácí v produktivitě •Role eura jako fakturační měny roste zejména v Evropě –obchody s komoditami v EUR pouze výjimkou •Výrazný pokrok v integraci finančních trhů eurozóny, snížení transakčních poplatků, růst likvidity a efektivnosti –efekt vnitřní integrace není dobře rozeznatelný od efektů globalizace •Dlouhodobý apreciační trend vůči ostatním klíčovým měnám •Vstup Švédska a Dánska do eurozóny? Brexit? • Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Devizový kurz USD/EUR Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Čínský juan jako světová měna •Velikost čínské ekonomiky i objem rezerv rostou –udržování podhodnocené měny, export levných produktů s nízkou přidanou hodnotou, nižší životní úroveň a nízké investice do technologií, akumulace rezerv pro státní investice •Juan daleko od pozice světové měny •Neadekvátní kurzový režim a omezená směnitelnost –dohoda mezi Čínou a Brazílií omezit užívání USD ve vzájemném obchodě –tradice a stabilita kurzového režimu je prvořadá –rostoucí podíl na světových platbách •Existující restrikce volného pohybu kapitálu •Nelikvidní dluhopisový trh –povolení institucím v Hong Kongu vydávat dluhopisy v juanech – Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Distribuce světových rezerv (03/2009, Bil. USD) Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Změna světových rezerv Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Podíl čínského juanu na mezinárodních platbách Postavení měn v mezinárodním měnovém systému SDR jako světová měna •Čína v první polovině 2009 vznesla požadavek na vytvoření nové světové rezervní měny zvýšením významu SDR –návrh podpořen OSN a komisí expertů v čele s Josephem Stiglitzem –rozvojové země jako věřitelé půjčily rozvinutým zemím jako dlužníkům v roce 2009 3,7 bil. USD (toky v tomto směru nemají smysl) •Nová světová měna vyžaduje novou centrální banku –Světová banka ani MMF nemají mandát, USA nechtějí přijít o pozici dolaru, EU investovala příliš do projektu eurozóny a ECB •Pro statut světové měny nutná emise 3 bil. SDR •Nutno změnit složení SDR ve prospěch měn exportérů komodit a rozvíjejících se ekonomik •Jak podpořit reálné používání SDR v praxi? • Postavení měn v mezinárodním měnovém systému Shrnutí •Americký dolar udržuje pozici hlavní světové měny •Euro pomalu získává na síle, v určitých aspektech předčilo dolar •Požadavky na snížení významu dolaru mají politický podtext (Čína, Rusko, Írán, …) •Plány na vytvoření nové hlavní světové měny jsou nereálné •Realistická je existence systému, kde je místo pro více světových měn (dolar a euro) –pro vybalancování významu dolaru a eura nutný rychlejší ekonomický růst, kredibilní fiskální politika a prohlubující se finanční integrace v eurozóně doprovázená apreciací eura •Dolar může přijít o dominanci díky politice USA bez náhrady jinou měnou • C KONEC PŘEDNÁŠKYC DĚKUJI ZA POZORNOST J C KONEC PŘEDNÁŠKYC DĚKUJI ZA POZORNOST J