Daniel Stavárek Zuzana Szkorupová Katedra financí a účetnictví http://fiu.cms.opf.slu.cz/ Mezinárodní měnový fond Mezinárodní měnový fond Vznik MMF •Brettonwoodská instituce •Vznik 27/12/1945 – podepsány Články dohody zástupci 29 zemí •Březen 1946 – inaugurační zasedání Rady guvernérů •Začátek činnosti 01/03/1947 •První finanční operace 01/04/1947 • csvukrs Mezinárodní měnový fond Původní úkoly MMF •Podporovat mezinárodní měnovou spolupráci •Usnadňovat rozmach a vyrovnaný růst mezinárodního obchodu •Podporovat stabilitu měn •Napomáhat zřizování multilaterálních platebních a zúčtovacích systémů •Zpřístupnit zdroje MMF zemím v problémech platební bilance •Zkrátit a zmírnit nerovnováhu platební bilance csvukrs Mezinárodní měnový fond Současné úkoly MMF •Významné změny ve světové ekonomice a mezinárodním měnovém systému •Novely Článků dohod – 1969, 1978, 1992 • •Vytváření prostředků mezinárodní likvidity •Regulace zahraniční zadluženosti •Prevence a řešení finančních krizí •Výzkumná, informační, poradenská činnost csvukrs Mezinárodní měnový fond Organizační struktura MMF •Rada guvernérů –Každý stát zastoupen guvernérem a alternátem –Členské otázky, úprava členských kvót, emise SDR, strategie •Rada výkonných ředitelů (Výkonný výbor) –Na základě reformních opatření přijatých v roce 2016 jsou všichni členové Rady výkonných ředitelů voleni. –7 zemí s významným podílem hlasovacích práv a důležitou úlohou ve světové ekonomice zastoupeno vlastním výkonným ředitelem. (USA, Japonsko, Čínu, Německo, Francii, Velkou Británii a Saudskou Arábii). 17 pro konstituence menších zemí. –Poskytnutí úvěrů, změny podmínek, operace se zlatem, publikace ekonomických informací, úročení SDR •Správní ředitel –Jmenován Radou výkonných ředitelů, které předsedá –Prioritně Evropan (rozhodně ne občan USA) –Reprezentace MMF •2700 zaměstnanců z 158 zemí csvukrs Mezinárodní měnový fond Organizační struktura MMF Mezinárodní měnový fond Konstituence obsahující Česko Reprezentanti Země počet hlasů Výkonný ředitel: Raci Kaya Zástupci: Christian Just Szilard Benk Rakousko 40 786 Bělorusko 8 281 Česko 23 268 Maďarsko 20 866 Kosovo 2 292 Slovensko 11 476 Slovinsko 7 331 Turecko 48 052 CELKEM 162 352 podíl na hlasovacích právech 3,22 % Mezinárodní měnový fond Členství v MMF •29 zakládajících členů, 56 zemí v roce 1953 a 190 členů nyní (poslední Nauru v dubnu 2016) •Práva členů a výhody členství –Přístup k úvěrům a poradenství –Vliv na budoucí podobu mezinárodního měnového systému –Možnost členství ve skupině Světové banky –Vyšší důvěryhodnost země na finančních trzích –Zavedení jednotné statistické metodiky •Povinnosti členů –Splatit kvótu a řádně splácet úvěry, úroky a poplatky –Poskytovat MMF ekonomická data a provádět optimální hospodářskou politiku –Zabezpečovat racionální devizový režim a usilovat o směnitelnost vlastní měny csvukrs Mezinárodní měnový fond Vývoj členské základny MMF Mezinárodní měnový fond Členská kvóta a hlasovací právo •Stanovena při vstupu každé země podle hlavních ukazatelů –HDP (váha 50 %) –Otevřenost ekonomiky (váha 30 %) –Variabilita ekonomiky (váha 15 %) –Devizové rezervy (váha 5 %) •Kvóta určuje hlasovací právo i přístup ke zdrojům MMF •25 % kvóty splaceno ve světových měnách, 75 % v národní měně •Každý stát má 750 hlasů (bylo 250) a za každých 100 tis SDR splacené kvóty jeden hlas csvukrs Mezinárodní měnový fond Reforma členských kvót MMF •První krok v září 2006 –Ad hoc zvýšení kvóty Číně, Koreji, Mexiku a Turecku — •Komplexní reforma v dubnu 2008 –Nový jednodušší způsob stanovení kvóty pomocí jedné rovnice –Ad hoc zvýšení kvóty 54 podhodnoceným zemím •Korea +106 %, Singapur +63 %, Turecko +51 %, Čína +50 %, Indie +40 %, … –Trojnásobné zvýšení základních hlasovacích práv -> zvýšení poměrné síly chudých zemí –Zajištění finančních prostředků pro dalšího alternujícího výkonného ředitele z africké země –Pravidelné úpravy kvóty a hlasovacích práv v pětiletém cyklu csvukrs Mezinárodní měnový fond Výsledky reformy členských kvót Mezinárodní měnový fond Členská kvóta a hlasovací právo vybraných zemí (2010) Mezinárodní měnový fond Členská kvóta a hlasovací právo vybraných zemí (2013) Mezinárodní měnový fond Členská kvóta a hlasovací právo vybraných zemí (2020) země kvóta hlasovací síla mil. SDR % z celku počet hlasů % z celku USA 82 994,2 17,46 831 407 16,52 Japonsko 30 820,5 6,48 309 670 6,15 Čína 30 482,9 6,41 306 294 6,09 Německo 26 634,4 5,60 267 809 5,32 Francie 20 155,1 4,24 203 016 4,03 Velká Británie 20 155,1 4,24 203 016 4,03 Itálie 15 070,0 3,17 152 165 3,02 Indie 13 114,4 2,76 132 609 2,64 Rusko 12 903,7 2,71 130 502 2,59 Brazílie 11 042,0 2,32 111 885 2,22 Polsko 4 095,4 0,86 42 420 0,84 Česko 2 180,2 0,46 23 268 0,46 Maďarsko 1 940,0 0,41 20 866 0,41 Slovensko 1 001,0 0,21 11 476 0,23 CELKEM 475 723,7 100,0 5 034 311 100,0 Mezinárodní měnový fond 14. Globální revize členských kvót •Schválena Radou guvernérů 15/12/2010 • •Staví na reformách z roku 2008, čeká se na schválení 85 % kvalifikovanou většinou –Navýšení členských kvót o 100 % (z 238,4 mld. SDR na 476,8 mld. SDR) –Přesun více než 6 % kvót na podhodnocené rozvíjející se ekonomiky –Čína se stane 3 největším akcionářem a celkem čtyři dynamicky se rozvíjející země (Brazílie, Čína, India a Rusko) budou mezi 10 největšími akcionáři –Zachování kvóty a hlasovacího práva pro nejchudší země – •V lednu 2016 dokončená 14. globální revize členských kvót – – csvukrs Mezinárodní měnový fond Navyšování členských kvót MMF (1948-2016) csvukrs Mezinárodní měnový fond Cizí zdroje MMF •MMF si dosud nikdy nevypůjčil zdroje od soukromých věřitelů na světových trzích •Zdroje od oficiálních věřitelů (vlády, CB, rozvojové agentury) –General Agreements to Borrow (1962) •Možnost vypůjčit si od 11 vyspělých zemí 17 + 1,5 mld. SDR •Pravidelná revize a obnova zdrojů •New Agreements to Borrow (1995) –Celkový objem 34 mld. SDR od 25 vyspělých zemí –K dohodě přistoupili další účastníci – v současnosti celkem 40. Na období 2021-2025 - navýšen celkový objem dostupných finančních prostředků na 365 mld. SDR. –Největší věřitelé: USA, Japonsko, Německo, Francie, Itálie, Saudská Arábie csvukrs Mezinárodní měnový fond Doplnění zdrojů během globální finanční krize •Země G-20 přislíbily v dubnu 2009 poskytnout MMF až 750 mld. USD na posílení úvěrové kapacity v krizovém období • –Japonsko 100 mld. USD Rusko až 10 mld. USD –EU 178 mld. USD Čína až 50 mld. USD –Norsko 4,5 mld. USD Brazílie až 10 mld. USD –Kanada 10 mld. USD Indie až 10 mld. USD –Švýcarsko 10 mld. USD Singapur 1,5 mld. USD –USA 100 mld. USD Čile 1,6 mld. USD –Korea 10 mld. USD –Austrálie 5,7 mld. USD csvukrs Mezinárodní měnový fond Zlato a MMF •MMF jako třetí největší držitel zlata –90,5 mil trojských uncí (2814 metráků) = 72,3 mld. USD v tržních cenách, 3,2 mld. USD účetní hodnota) •Zásoba z počátku činnosti (25 % kvóty se splácelo ve zlatě) •Principy operací se zlatem –Prodej na základě běžných cen na trhu –Lze přijmout zlato ke snížení závazků vůči MMF –Nelze provádět swapy, půjčky či zástavy zlata –MMF nemá oprávnění nakupovat zlato •Využití zlata –Pro zvýhodněné operace v rámci PRGF –Příspěvek MMF do iniciativy HIPC csvukrs Mezinárodní měnový fond Prodej zlata MMF – Září 2009 •Rozhodnutí Rady výkonných ředitelů prodat 12,97 milionu uncí zlata (1/8 zlata v držbě) •Cílem je nový model příjmů MMF •Výnosy z prodeje mají rovněž podpořit úvěrovou kapacitu MMF •Prodej v souladu s dohodou centrálních bank o pozvolném prodeji zlatých rezerv •Čína jako hlavní zájemce o koupi celého objemu prodávaného zlata MMF •10 11 2009 MMF prodal více než polovinu objemu mimo oficiální trh třem centrálním bankám (Indie, Mauricius, Sri Lanka) •Zbytek průběžně prodáván na trhu tak, aby nedošlo k ovlivnění tržní ceny csvukrs Mezinárodní měnový fond Prodej zlata MMF – 2010-2012 •Rozhodnutí Rady výkonných ředitelů v únoru 2010 zahájit prodej zlata na trhu (191,3 tun) •Únor 2012 – Rada výkonných ředitelů schválila rozdělení 700 mil SDR z výnosů z prodeje zlata, přičemž 90 % bylo umístěno do Poverty Reduction and Growth Trust •Září 2012 - Rada výkonných ředitelů schválila rozdělení 1750 mil SDR z výnosů z prodeje zlata, přičemž 94 % bylo umístěno do Poverty Reduction and Growth Trust •Tyto operace zajistily finanční stabilitu PRGT a jeho roční úvěrovou kapacitu 1,25 mld. SDR csvukrs Mezinárodní měnový fond Zvláštní práva čerpání •Podstata činnosti MMF v oblasti světové likvidity –Rozhodnutí o vzniku SDR: 1967 – Rio de Janeiro •Principy SDR –Emise v jednotlivých tranších podle potřeb světové ekonomiky –Do roku 2009 celkem 21,4 mld. SDR v šesti emisích, od roku 2009-10 růst až na 204,1 mld. SDR –SDR deponována na účtech a používána v operacích členů MMF •Základní použití SDR –Vyrovnávání sald platebních bilancí –Operace na základě dohody –Operace mezi členy a MMF –SDR jako zúčtovací jednotka csvukrs Mezinárodní měnový fond Hodnota SDR •Od 1967: stejná hodnota jako USD •Od července 1974: hodnota dle metody standardního koše •Do konce 1980 koš 16 měn zemí s podílem vyšším než 1 % na světovém obchodu •Od 1981 koš 5 měn (USD, DEM, JPY, GBP, FRF) s pravidelnou aktualizací co 5 let •Od 1. ledna 1999 EUR nahradilo DEM a FRF dle fixních poměru •Od 1. ledna 2001 zrušeno „markové“ a „frankové“ euro, zavedeno pouze jedno EUR a počet měn snížen na čtyři •Od 1. října 2016 doplněn čínský juan csvukrs Mezinárodní měnový fond Výpočet hodnoty SDR k 5/10/2020 měna počet jednotek měny devizový kurz ekvivalent v USD procentní změna od předchozí hodnoty čínský juan 1,0174 6,73800 0,150994 0,271 euro 0,38671 1,17525 0,454481 0,354 japonský jen 11,900 105,64500 0,112641 -0,435 britská libra 0,085946 1,29475 0,111279 0,283 americký dolar 0,58252 1,00000 0,582520 1,411915 USD 1 = SDR 0,708258 -0,130 SDR 1 = USD 1,411910 csvukrs Mezinárodní měnový fond Výpočet úrokové sazby SDR k 5/10/2020 měna počet jednotek měny (A) devizový kurz vůči SDR (B) úroková sazba (C) výsledek (A)*(B)*(C) čínský juan 1,0174 0,104159 2,321300 0,2460 euro 0,38671 0,831867 -0,594620 -0,1913 japonský jen 11,900 0,00671826 -0,177000 -0,0142 britská libra 0,085946 0,915621 -0,019482 -0,0015 americký dolar 0,58252 0,709179 0,090000 0,0372 CELKEM 0,0762 Limit pro SDR úrokovou sazbu 0,050 SDR úroková sazba 0,076 csvukrs Mezinárodní měnový fond Klasifikace devizových režimů podle MMF •Exchange arrangements with no separate legal tender - v zemi koluje měna jiného státu nebo země je součástí měnové unie s jednotnou měnou •Currency board arrangements - systém měnového výboru •Other conventional fixed peg arrangements - pevné zavěšení národní měny na některou z hlavních měn nebo koš měn s povolenou fluktuací kurzu ± 1 % okolo centrální parity •Pegged exchange rates within horizontal bands - pevné zavěšení národní měny s povolenou fluktuací kurzu okolo centrální parity větší než ± 1 % •Crawling pegs - periodické přizpůsobování devizového kurzu v malých předem určených krocích •Exchange rates within crawling bands - devizový kurz je udržován v jistém rozmezí okolo periodicky a v předem určených krocích přizpůsobované centrální parity •Managed floating with no preannounced path for exchange rate - řízený pohyblivý devizový kurz bez předem stanovené cesty vývoje •Independently floating - čistý (neřízený) plovoucí devizový kurz csvukrs Mezinárodní měnový fond Východiska pro volbu devizového režimu •Správná volba důležitá pro tranzitivní či rozvíjející se ekonomiky (transition, emerging countries) –Specifické aspekty pro země vstupující do EU s výhledem na členství v EMU • •Nejdůležitější faktory: strukturální charakteristiky země, historické aspekty, citlivost subjektů na volatilitu kurzu, věrohodnost měnové politiky •Významný vliv kapitálových pohybů nutnost koordinace s přístupem vůči jejich liberalizaci a regulaci csvukrs Mezinárodní měnový fond Fixní vs. plovoucí (1) •Absolutní nepoužitelnost hybridních devizových režimů v současnosti (masivní kapitálové toky) –Nutnost bránit centrální paritu intervencemi –Špatně odhadnutelná míra pohybů v posuvném zavěšení –Neefektivita neustálých intervencí v řízeném floatingu •Optimálním řešením jsou extrémní varianty –Absolutní fixace (měnový výbor) –Opuštění národní měny (dolarizace, euroizace) –Neřízený floating •Volba podle nutného a potřebného stupně autonomie měnové politiky a dle její věrohodnosti csvukrs Mezinárodní měnový fond Fixní vs. plovoucí (2) •Extrémní fixace –Dodá stabilitu a důvěryhodnost v rozvráceném období po krizi –Pozitivně působí na snižování inflace –Omezuje riziko spekulativních útoků –Vyžaduje flexibilní reálnou ekonomiku (trh práce, zboží) a efektivní, produktivní a konkurenceschopné podniky –Nutná zdravá fiskální politika •Extrémní floating –Umožňuje provádět autonomní měnovou politiku a aktivně ovlivňovat ekonomický vývoj –Pomáhá vyrovnávat dopady vnějších šoků na ekonomiku –Nutná věrohodná měnová politika a stabilní míra inflace csvukrs Mezinárodní měnový fond Atributy ideální měny (1) •Stabilita devizového kurzu –Hodnota měny by měla být ve vztahu k ostatním měnám fixována, čímž by obchodníci a investoři měli jistotu ohledně vývoje kurzu v současnosti a blízké budoucnosti •Plná finanční integrace –Je umožněna absolutní volnost kapitálových toků, takže obchodníci a investoři mohou volně a bez problémů přesouvat finanční prostředky mezi zeměmi a reagovat tak změny v ohodnocení rizika či očekávaného zisku •Monetární nezávislost –Nastavení domácí měnové politiky včetně úrokových sazeb je zcela nezávislé a umožňuje tak účinné ovlivňování inflace a hospodářského vývoje csvukrs Mezinárodní měnový fond Atributy ideální měny (2) •Země může dosáhnout pouze dvou atributů najednou Pokud například země usiluje o dosažení monetární nezávislosti a plné finanční integrace , nemůže současně dosáhnout stabilitu devizového kurzu csvukrs Mezinárodní měnový fond Historie vztahů MMF a Česka •Československo – zakládající člen MMF •Vyloučení z MMF v roce 1954 –Měnová reforma z roku 1953 provedená bez konzultace s MMF –Neposkytování statistických dat o vývoji národního hospodářství a devizové politiky •Členství obnoveno v roce 1990 •Od roku 1993 členství přešlo na obě nástupnické země –Kvóta rozdělena v poměru 2,29 : 1 –Po nárůstu kvóty činí její aktuální výše 2180,2 mil. SDR –Hlasovací síla Česka je 0,46 % •Pohotovostní úvěr Česku v roce 1993 na podporu platební bilance v souvislosti se zavedením vnitřní konvertibility koruny csvukrs Mezinárodní měnový fond Současnost vztahů MMF a Česka •Česko přispívá na rozvojové aktivity MMF –10 mil SDR na program PRGF –5,7 mil SDR na iniciativu HIPC • •Současná spolupráce v podobě misí a návštěv –Financial Sector Assessment Program – •Při posledním navýšení v roce 2016 došlo nárůstu kvóty Česka z 1002,2 mil. SDR na současných 2180,2 mil. SDR, což znamená o 118 %. csvukrs Mezinárodní měnový fond Finanční pozice Česka v MMF k 31/8/2020 I. Membership Status: Joined: January 01, 1993 II. General Resources Account: SDR mil. % Quota Quota 2180,2 100,00 IMF’s holdings of currency 1708,2 78,35 Reserve Tranche Position 472,0 21,65 III. SDR Department: SDR mil. % Allocation Net cumulative allocation 780,20 100,00 Holdings 457,50 58,64 IV. Outstanding Purchases and Loans: None V. Latest Financial Arrangements: type approval date expiration date amount approved (SDR mil.) amount drawn (SDR mil.) Stand-by March 17, 1993 March 16, 1994 177,00 70,00 VI. Projected Payments to Fund: Year 2021 2022 2023 2024 Principal 0,00 0,00 0,00 0,00 Charges/Interest 0,30 0,30 0,30 0,30 csvukrs C KONEC PŘEDNÁŠKYC DĚKUJI ZA POZORNOST J C KONEC PŘEDNÁŠKYC DĚKUJI ZA POZORNOST J