Tržní riziko Pavla Klepková Vodová Tržní riziko •riziko ztráty banky vyplývající ze změn cen, kurzů a sazeb na finančním trhu •zahrnuje: –úrokové riziko –akciové riziko –měnové riziko –komoditní riziko 2 Úrokové riziko •riziko ztráty banky v důsledku nepříznivého vývoje úrokových sazeb •závisí na: –vývoji úrokových sazeb –úrokové struktuře aktiv a pasiv •aktiva a pasiva citlivá na změnu úrokových sazeb (RSA, RSL = rate sensitive assets, liabilities) •aktiva a pasiva s fixními úrokovými sazbami (FRA, FRL = fixed rate assets, liabilities) •s úrokovou strukturu aktiv a pasiv lze pracovat na: –omezování úrokového rizika –dosahování vyššího zisku 3 Měření úrokového rizika 1.účetní model –gap analýza •dopady změn úrokových sazeb na čistý úrokový výnos banky » 2.ekonomický model –durace gap •dopady změn úrokových sazeb na tržní hodnotu kapitálu banky 1. 3.Value at Risk 4 Účetní model – gap analýza •vyčísluje vliv změny v úrokových sazbách na čistý úrokový výnos banky •druhy úrokových gapů: –rozdílový (zdrojový) gap = RSA - RSL –podílový gap = RSA / RSL –periodický gap –kumulativní gap •vymezit časové období •banky sestavují gapovou zprávu 5 Příklad: doplňte úrokový gap banky 6 Do 3 M 3M – 1R 1R – 5R Nad 5 R Bez sp. Celkem Hotovost, PMR 40 40 Pohled. za bankami 360 125 485 Úvěry klientům 240 840 135 50 1.265 Cenné papíry 250 240 10 10 500 1.010 Hm.a nehmotný majetek 110 110 Ostatní aktiva 390 390 Celkem 850 1.205 145 60 1.040 3.300 Závazky vůči bankám 450 400 850 Depozita klientů 940 100 1.040 Vlastní kapitál 950 950 Ostatní pasiva 460 460 Celkem 1.390 500 0 0 1.410 3.300 Gap Kumulativní gap 7 Úrokový gap Fio banky k 31. 12. 2020 Fio banka: Výroční zpráva 2020, s. 37 Změna čistého úrok. výnosu banky v důsledku změny úrokových sazeb •změna čistého úrokového výnosu - NII (net interest income): 8 Dopady změn úrokových sazeb na čistý úrokový výnos 9 Vztah mezi RSA a RSL hodnota gapů je: když úrokové sazby: pak čistý úrokový výnos: RSA > RSL rozdíl. gap > 0, podíl. gap > 1 vzrostou vzroste klesnou klesne RSA < RSL rozdíl. gap < 0, podíl. gap < 1 vzrostou klesne klesnou vzroste RSA = RSL rozdíl. gap = 0, podíl. gap = 1 vzrostou nezmění se klesnou nezmění se Příklad •Aktiva citlivá na úrokové sazby činí 200 mld., aktiva úročená fixními sazbami činí 350 mld., pasiva úročená pohyblivými sazbami činí 350 mld. a pasiva s fixními sazbami 200 mld. Vypočtěte podílový gap banky a uveďte, zda je pro banku nevýhodou růst úrokových sazeb nebo jejich pokles. •Jak se změní čistý úrokový výnos, pokud úrokové sazby poklesnou o 2 procentní body? 10 Příklad •Poskytnuté úvěry banky činí 200 mld., kapitál 10 mld., depozita 190 mld. Úroková sazba úvěrů činí 10 %, úroková sazba depozit činí 8 %. Vzhledem k vývoji na trhu banka musí úrokovou sazbu depozit zvýšit na 9,5 %. Vypočítejte gap a změnu čistého úrokového výnosu. 11 Výhody a nevýhody gap analýzy •výhody –jednoduchost, přehlednost –umožňuje posoudit i některé trendy ve vývoji bilance banky –vypovídá o výši rizika –ukazuje, kde je nebezpečí ztráty •nevýhody –počítá pouze s účetními hodnotami aktiv a pasiv –nezohledňuje aktivity mimo bilanci –zařazování aktiv a pasiv do jednotlivých časových pásem 12 Ekonomický model •vyčísluje vliv změn úrokových sazeb na tržní hodnotu kapitálu banky (= tržní hodnota aktiv – tržní hodnota pasiv) •durace 13 Příklad •Banka poskytla úvěr ve výši 1.000 úročený 10 % p.a. s dobou splatnosti 5 let. Předpokládejme, že úvěr je splatný najednou v době splatnosti, úroky z úvěru jsou splatné jedenkrát ročně. Vypočtěte duraci tohoto úvěru. 14 Modifikovaná durace •využívá se při stanovování citlivosti ceny daného aktiva na změny úrokových sazeb 15 Citlivost ceny daného aktiva na změnu úrokové sazby •je tím větší, čím menší je velikost kupónové sazby •je větší při poklesu úrokových sazeb než při jejich růstu •je větší u dlouhodobých dluhopisů než u dluhopisů krátkodobých •je vyšší při nižších tržních úrokových mírách než při vyšších 16 Příklad •Vypočítejte modifikovanou duraci dluhopisu s nominální hodnotou 100 CZK, kupónem 8 % vypláceným jednou ročně a dobou splatnosti 5 let. Cena dluhopisu při požadovaném výnosu 10 % činí 92,42 CZK. Na základě hodnoty modifikované durace určete cenu dluhopisu, dojde-li ke změně požadovaného výnosu na: a)9 % b)11 % 17 Durace portfolia •vážený průměr durací jednotlivých složek portfolia (Di), kde vahami jsou tržní hodnoty jednotlivých složek portfolia (PVi) 18 Příklad 19 •Vypočítejte duraci portfolia aktiv s následujícím složením: Aktivum Tržní hodnota Durace Státní dluhopisy 90 mil. Kč 7,49 let Podnikatelské úvěry 100 mil. Kč 0,60 let Spotřebitelské úvěry 50 mil. Kč 1,20 let Hypoteční úvěry 40 mil. Kč 2,25 let Komunální dluhopisy 20 mil. Kč 1,50 let Změna tržní hodnoty kapitálu banky v důsledku změny úrok.sazeb 20 Dopady změn úrokových sazeb na tržní hodnotu kapitálu banky 21 Je-li durace gap: a úrokové sazby: pak tržní hodnota kapitálu: Pozitivní, tj. ΔPVA > ΔPVL vzrostou klesne klesnou vzroste Negativní, tj. ΔPVA < ΔPVL vzrostou klesne klesnou vzroste Nulový, tj. ΔPVA = ΔPVL vzrostou nezmění se klesnou nezmění se Příklad •Současná hodnota aktiv banky je 300 mld. Kč, současná hodnota závazků banky je 275 mld. Kč, kapitál banky je 25 mld. Kč. Průměrná doba splatnosti aktiv je 3,047 a průměrná doba splatnosti pasiv je 2,669. Vypočítejte, jak se změní tržní hodnota kapitálu banky, dojde-li k zvýšení úrokové sazby o dva procentní body. 22 Výhody a nevýhody ekonomického modelu – durace gap •výhody –bere v úvahu nejen bilanční hodnotu aktiv a pasiv, ale zahrnuje i mimobilanční položky –bere v úvahu tržní hodnoty –veškeré položky jsou diskontovány jejich budoucím cash flow –→ výsledkem je mnohem komplexnější a přesnější vyjádření rizika •nevýhody –obtížně vyjadřuje hodnotu aktiv nebo cash flow bez jednoznačně určené splatnosti 23 Řízení úrokového rizika •volit splatnost transakcí a způsob úročení (pevnou nebo pohyblivou úrokovou sazbu) na základě očekávání budoucího vývoje úrokových sazeb (např. dle výnosových křivek) •stanovovat limity úrokového rizika •imunizace úrokové marže: • • •přizpůsobovat strukturu aktiv a pasiv •využívat finanční deriváty k zajištění otevřených pozic 24 Výnosové křivky a očekávání ohledně vývoje úrokových sazeb 25 Normální křivka (oček.růst úr.sazeb) Inverzní křivka (oček.pokles úr.sazeb) Očekává se nejprve růst,potom pokles úr.sazeb r r t t t Úrokové deriváty •FRA – forward rate agreement –dohoda o termínové úrokové sazbě •futures kontrakty –standardizované, obchodované na specializovaných termínových burzách •opce –interest rate cap – garantuje maximální výši úrokové sazby –interest rate floor – garantuje minimální výši úrokové sazby –interest rate collar – kombinace cap a floor (je stanoveno pásmo, ve kterém se budoucí úroková sazba může pohybovat) •swapy –kombinace 2 nebo více forwardů, navzájem smluvně svázaných, s periodickým plněním 26 27 https://www.bis.org/statistics/about_derivatives_stats.htm OTC derivatives notional amount outstanding by risk category 28 https://stats.bis.org/statx/srs/table/d7 Regulace tržního rizika •Vyhláška ČNB č. 163/2014 Sb., o výkonu činnosti bank, spořitelních a úvěrních družstev a obchodníků s cennými papíry –systém měření a sledování tržního rizika •je přiměřený povaze, rozsahu a složitosti činností, podchytí všechny významné zdroje tržního rizika, umožňuje vyhodnotit dopad změn v tržních sazbách a kurzech na výnosy, náklady, hodnotu aktiv, dluhů a podrozvahových položek, umožňuje včasné, přesné a úplné zaznamenávání transakcí a jejich správné ocenění –limity pro řízení tržního rizika •zavést a udržovat soustavu limitů a postupy pro jejich využívání a dodržování; při stanovování limitů zohlednit jak pozice vyplývající z denního obchodování, tak pozice vyplývající z celkové struktury aktiv, dluhů a podrozvahových položek; zajistit přiměřenost soustavy limitů –stresové testování tržního rizika •pro posouzení dopadů mimořádně nepříznivých tržních podmínek; při tvorbě stresových scénářů zohlednit rizikový profil banky v oblasti tržního rizika a faktory, vůči jejichž změně je nebo by mohla být nejzranitelnější •pravidelně provádět stresové testování a prověřovat platnost předpokladů stresových scénářů; výsledky testování předkládat osobám ve vrcholném vedení banky •ÚKOL: Povinně prostudovat Přílohu č. 4 Vyhlášky: •https://www.cnb.cz/export/sites/cnb/cs/legislativa/.galleries/vyhlasky/vyhlaska_163_2014.pdf 29 Příklad •Doplňte zjednodušenou gapovou zprávu banky: 30 Období 1 2 3 4 Aktiva 121 72 62 45 Pasiva 132 93 52 23 Periodický gap Kumulativní gap Příklad •Banka má následující strukturu aktiv a pasiv: úrokově citlivá aktiva ve výši 40 mld., úrokově necitlivá aktiva ve výši 60 mld., úrokově citlivá pasíva ve výši 30 mld. a úrokově necitlivá pasíva ve výši 40 mld. Jak se změní čistý úrokový výnos banky, pokud úrokové sazby z depozit vzrostou o 0,5 procentního bodu a úrokové sazby z úvěrů o jeden procentní bod? 31 Příklad •Banka má ve svém portfoliu aktiv a pasiv položky, uvedené v tabulce. Kromě toho do portfolia banky patří také touto bankou emitované pětileté dluhopisy s kupónovým listem o nominální hodnotě 10.000 Kč a kupónem 10 %, celkem za 100 mld. Kč. Vypočítejte duraci aktiv a duraci pasiv banky. Dále vypočítejte, jak se změní tržní hodnota kapitálu banky, dojde-li k poklesu úrokové sazby z úvěrů o 2 % a depozit o 1 %. 32 Položka aktiv či pasiv Tržní hodnota Durace Komunální dluhopisy 100 mld. Kč 8,0 let Podnikatelské úvěry 320 mld. Kč 3,6 let Spotřebitelské úvěry 240 mld. Kč 4,5 let Depozita 490 mld. Kč 1,1 let Příklad •Banka má úrokové výnosy 95 mld., úrokové náklady 35 mld. Vypočítejte, jak velký bude její čistý úrokový výnos, dojde-li k poklesu úrokových sazeb o 0,25 procentního bodu a banka má následující strukturu aktiv a pasiv: 33 v mld. Kč Do 1 R 1 R-5 R Nad 5 R Bez sp. Celkem Aktiva 2.000 150 50 800 3.000 Pasiva 1.800 50 0 1.150 3.000 • •M Ě J T E S E H E Z K Y •J 34