Rizikově očištěná výnosnost Pavla Klepková Vodová Tradiční měření rentability •ROA (return on assets – rentabilita aktiv) • – » –měří schopnost managementu využít aktiva banky k vytvoření zisku –varianty: ROAA, příp. ROA s čistým ziskem – •ROE (return on equity – rentabilita kapitálu) – – » –měří míru úspěšnosti investice akcionářů –varianta: ROAE 2 Nevýhody tradičních ukazatelů •pracují pouze s účetními daty •lze vypočítat pro celou banku, ale nikoliv pro jednotlivé transakce či obchodní jednotky •různé banky mají různé strategie •suma celkových aktiv již není smysluplným měřítkem •neposkytují přímou informaci o tom, jak nebo které bankovní aktivity přispívají k tvorbě hodnoty pro akcionáře •pokud pomineme riziko, řešení nemají tyto problémy: –Jak porovnat výnosnost jednotlivých transakcí či obchodních jednotek, když nemají stejné riziko? –Jak ocenit a naúčtovat riziko protistraně? –Jak může být celkové riziko alokováno na jednotlivé obchodní jednotky či transakce? » • → rizikově očištěná výnosnost 3 Metodologie rizikově očištěné výnosnosti vychází z CaR •CAR = Capital at Risk –kapitál potřebný na pokrytí ztrát na dané hladině významnosti (daná hladina významnosti = pravděpodobnost úpadku banky) 4 Ukazatele rizikově očištěné výnosnosti 5 •RORAC = Return On Risk Adjusted Capital •RAROC = Risk Adjusted Return On Capital •RARORAC = Risk Adjusted Return On Risk Adjusted Capital • •přístup byl vyvinut v 70. letech skupinou Bankers Trust Výpočet rizikově očištěné rentability •vzorec: • • •pro úvěrové riziko – je třeba: –vymezit časový horizont pro měření rizika a výnosů –mít k dispozici údaj o očekávané a neočekávané ztrátě (odvodíme z angažovanosti, měr defaultu a měr ozdravení) –rozložení výnosů v průběhu daného časového období •minimální požadovaná hodnota ukazatele rizikově očištěné výnosnosti? 6 7 McKinsey (2011): The use of economic capital in performance management for banks: a perspective. McKinsey Working Papers on Risk, Number 24 8 BODA, M. (2016). The Impact of the 2007-2009 Financial Crisis on Risk Management in Credit Institutions. Copernican Journal of Finance & Accounting, 5(11), pp. 45-56. Využití rizikově očištěné rentability •risk management –alokovat kapitál mezi jednotlivé obchodní jednotky a determinovat optimální kapitálovou strukturu banky •hodnocení výkonnosti banky •správné ocenění zákazníků •optimalizace portfolia banky 9 Hodnocení výkonnosti banky •ukazatel SVA (Shareholder´s Value Added) –vzorec: – – –hodnota je přidaná, když čistý ekonomický zisk převýší ekonomické náklady kapitálu potřebného na vyprodukování provozního zisku 10 Výpočet SVA •výpočet NOPAT –čistý provozní zisk, po úpravě o některé operace •výpočet CAR •výpočet WACC –vážené průměrné náklady kapitálu – – – –slouží pak jako minimální požadovaná hodnota rizikově očištěné výnosnosti – a když je tato hodnota překročena, je vytvářena přidaná hodnota akcionářů 11 Výpočet WACC •náklady cizího kapitálu •náklady vlastního kapitálu –náklady na kmenové akcie •dividendový hodnotící model • • • •model CAPM • • •a další –náklady na prioritní akcie –náklady zadrženého zisku 12 Příklad •Vypočítejte vážené průměrné náklady kapitálu, máte-li k dispozici následující údaje. Banka od svých vkladatelů získala 575 depozit, dalších 500 získala emisí hypotečních zástavních listů. Pro financování své činnosti dále využívá 250 vlastního kapitálu. Náklady vlastního kapitálu činí 12 %, náklady cizího kapitálu 6 %, daň z příjmu právnických osob 20 %. 13 Příklad: Výpočet RAROC a SVA pro úvěrové riziko 14 Rok 1 Angažovanost 1.000 Parametry v % z nesplacené částky: Očekávaná míra defaultu 1,0 % Maximální horní odchylka míry 3,0 % Marže 3,0 % WACC 25 % Roční RAROC a SVA: Očekávaná ztráta 10 Capital at Risk 30 Zisk 30 RAROC SVA Výhody SVA •lze využít při rozhodování manažerů •lze využít při monitorování výkonnosti, kapitálovém rozpočetnictví, oceňování výstupu a tržním ocenění banky •umožňuje zpětně posoudit, zda investiční rozhodnutí vedlo k přidané hodnotě 15 Jak lze zvýšit přidanou hodnotu akcionářů? 16 Správné ocenění zákazníků •rozdíl mezi přístupem dle ekonomického a dle regulovaného kapitálu: 17 Jak stanovit úrokovou sazbu pro klienta? 18 Úroková sazba klientovi má tedy tyto složky: •cenu zdrojů •očekávanou ztrátu •část provozních nákladů, připadajících na tuto transakci •rizikovou přirážku 19 Příklad: Výpočet úrokové sazby pro klienta 20 Nízké riziko Vysoké riziko Angažovanost (E) 1.000 1.000 Regulatorní kapitál 80 80 Ekonomický kapitál (CAR) 40 120 Očekávaná ztráta (EL) 1 % 1 % Regulatorní kapitál v % angažovanosti Ekonomický kapitál v % angažovanosti WACC 25 % 25 % Provozní náklady transakce v % (oc) 2 % 2 % Náklady cizího kapitálu rD 10 % 10 % Výpočet r založený na regulatorním kapitálu: Riziková prémie Cena úvěru Marže banky Výpočet r založený na ekonomickém kapitálu: Riziková prémie Cena úvěru Marže banky Optimalizace portfolia banky (1) •rizikově očištěná rentabilita jednotlivých transakcí: 21 Optimalizace portfolia banky (2) •optimální portfolio = takové, které leží na efektivní hranici: 22 Příklad •Banka poskytla dva úvěry ve stejné částce. Máte-li k dispozici následující údaje, zjistěte, který z úvěrů je pro banku výhodnější: –úvěr 1 byl poskytnut klientovi s ratingem AA, přináší bance úrokový zisk ve výši 20, očekávaná ztráta činí 1 a hodnota CaR je 30, –úvěr 2 byl poskytnut klientovi s vyšším rizikem, proto bance přináší úrokový zisk 100; očekávaná ztráta činí 20 a hodnota CaR je 500. •Jak vysoké musí být vážené průměrné náklady kapitálu, aby se bance vyplatily oba dva úvěry? •Jsou-li vážené průměrné náklady kapitálu banky 20 %, který z úvěrů přispívá k tvorbě přidané hodnoty akcionářů a který naopak tuto hodnotu ničí? 23 Výhody rizikově očištěné rentability •lze srovnávat porovnatelné •lze kvantifikovat riziko celé banky •manažery je možné odměňovat v návaznosti na riziko banky 24 25 McKinsey (2011): The use of economic capital in performance management for banks: a perspective. McKinsey Working Papers on Risk, Number 24 26 McKinsey (2011): The use of economic capital in performance management for banks: a perspective. McKinsey Working Papers on Risk, Number 24 27 McKinsey (2011): The use of economic capital in performance management for banks: a perspective. McKinsey Working Papers on Risk, Number 24 Příklad 28 •Banka hodlá poskytnout úvěr ve výši 100.000,- Kč. Jakou úrokovou sazbu by měla požadovat, platí-li následující skutečnosti? –očekávaná míra defaultu dlužníka je 1 %, odchylka míry defaultu je 0,5 % –provozní náklady transakce jsou 1,5 % –ekonomický kapitál je počítán pro hladinu významnosti 99 % (konstanta 2,33) a dobu držby 10 dní –struktura pasiv banky je následující: depozita 6.000.000,- Kč, prostředky získané emisí dluhopisů 4.000.000,- Kč, vlastní kapitál 2.000.000,- Kč –náklady cizího kapitálu činí 4 %, náklady vlastního kapitálu 25 %, daň z příjmů právnických osob 20 % •Dále vypočítejte, zda úvěr přispívá k tvorbě přidané hodnoty akcionářů nebo naopak tuto hodnotu ničí. Příklad 29 •Údaje o bance A a bance B máte v následující tabulce. Ekonomický kapitál počítají obě banky pro dobu držby 1 den a hladinu významnosti 99 % (konstanta 2,33). Ohodnoťte rentabilitu obou bank pomocí tradičních a rizikově očištěných ukazatelů rentability, výsledky komentujte. • • • • • • • • •M Ě J T E S E H E Z K Y •J 30