Prezentace předmětu:
FINANČNÍ TRHY
Vyučující:
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D.
Název
prezentaceNázev projektu Rozvoj vzdělávání na Slezské univerzitě v Opavě
Registrační číslo projektu CZ.02.2.69/0.0./0.0/16_015/0002400
Struktura přednášky:
• Úvod do problematiky
• Členění dluhopisů
• Emise
• Hodnota dluhopisu
• Faktory mající vliv na hodnotu
TRH DLUHOPISŮ
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
• Dluhopis představuje dlouhodobý dlužnický CP, jehož
prostřednictvím emitent získává cizí zdroje financování a zavazuje
se vůči jeho vlastníkům (investorům) splacením takového dluhu.
• Je to tedy jiná forma financování než úvěr, platí inverzní vztah mezi
tržní hodnotou dluhopisů a tržními úrokovými sazbami (klesá-li
úroková sazba, zvyšuje se naopak tržní cena dluhopisů a může to
mít dopad na poptávku po investicích do dluhopisů).
• Dle emitenta dělíme na dluhopisy vládní, municipalit, bankovní, a
dluhopisy korporátní (firemní).
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Úvod do problematiky
• Dle výnosu – fixní výnosová míra (fixní kuponová platba),
variabilní, a nulová výnosová míra.
• Dle zajištění – fixně daným majetkem, variabilně celým majetkem
emitenta, kolaterálně dalšími cennými papíry, bez zajištění.
• Dle způsobu splácení – předčasně vypověditelné, kdy je možnost
jejich předčasného splacení emitentem kompenzována výší zisku.
Rovněž předčasně splatitelné ze strany investora. Postupně
umořovaný dluhopis se splácí na základě anuitního splácení, kdy je
kupónová platba odvozena vždy od nesplacené části, amortizuje se
zpravidla rovnoměrně.
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Další členění
• Dluhopisy konvertibilní – před dnem splatnosti se převedou na
předem stanovené množství akcií téhož emitenta. Výhodou je, že
pokud roste hodnota akcií, roste i hodnota dluhopisů, naopak klesá
méně. Také chrání investory v případě fixních kuponových plateb
před rozhodnutím valné hromady nevyplácet dividendy.
• Opční dluhopisy – obsahují navíc opční list, který dává majiteli
právo na nákup akcií emitenta. Opční list je buď součástí dluhopisu
(cum), nebo samostatně obchodovatelný warrant (ex).
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Hybridy dluhopisů
Zdroj: THOMSON REUTERS, 2017. Debt Capital Markets Review.
Dluhové trhy dle typu aktiva
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Před emisí dluhopisů zveřejňuje emitent prospekt, který potenciálním
investorům poskytuje tyto informace (13):
• Jméno emitenta.
• Měna emise – domácí, zahraniční dluhopisy.
• Hodnota emise – představuje celkovou částku, kterou emitent
hodlá získat z kapitálového trhu. Čím vyšší částka, tím vyšší
likvidita instrumentu.
• Rozdělení emise – celková hodnota je rozdělena na menší částky,
představující nejmenší investici do takového instrumentu. Opět
platí, čím vyšší počet, tím vyšší pravděpodobnost budoucí likvidity.
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Emise 1/4
• Forma důchodu – fixní kupón (straight bonds), variabilní (po
vypršení úrokového období se vždy přizpůsobuje tržním
podmínkám), s nulovým kuponem (zero bond je emitován pod
nominální hodnotou).
• Doba životnosti – interval, po který budou dluhopisy obíhat na
kapitálovém trhu (krátkodobé < 5 let, střednědobé < 10 let,
dlouhodobé > 10 let, existují i dluhopisy věčné).
• Termín a forma upsání – nové emise jsou upisovány zpravidla
několik dnů, přitom mohou být nabízeny širokému okruhu
investorů, nebo pouze omezenému počtu.
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Emise 2/4
• Emisní kurz – cena za kterou je dluhopis k dispozici, odlišuje se na
základě tržních podmínek, tzn. blíží se tím více k nominální
hodnotě, čím více se nominální úročení blíží aktuální úrokové
úrovni.
• Splácení
– dle umořovacího plánu – vyplácí pouze kupony.
– anuitní splácení – emitent každoročně splácí část svého dluhu na kapitálovém
trhu.
– povinnost zpětného odkupu – zavazuje se v časový interval koupit zpět
stanovenou část, pokud kurz klesne pod stanovenou část, nemůže jej nabídnout.
– výpověď dluhopisu – splatit emisi, emitovat novou.
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Emise 3/4
• Záruky – zajištění splacení dlužné částky buď majetkem emitenta,
nebo třetí stranou (garantuje stát, či pojištění).
• Svěřenecká jistota – v zákoně vyspělých zemích jsou vymezeny
CP, do kterých lze investovat svěřenecké peníze. Jestliže do nich
dluhopis patří, lze očekávat vyšší poptávku.
• Forma obchodů – dává informace o budoucí likviditě dluhopisu, i
když v poslední době se více obchoduje na mimoburzovních trzích.
• Tranše – jsou to části emise, které se vydávají za odlišných
podmínek (jiná splatnost, úročení apod.)
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Emise 4/4
Zdroj: THOMSON REUTERS, 2017. Debt Capital Markets Review.
Poplatky vs. počet emisí obligací s investiční známkou
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
• Hodnota dluhopisu je vlastně současná hodnota budoucího proudu
hotovostních toků, což lze vyjádřit jednoduše:
𝑃𝑉𝐵 =
𝐶1
(1 + 𝑟)1
+
𝐶2
(1 + 𝑟)2
+ ⋯ +
𝐶 𝑛 + 𝐹𝑛
(1 + 𝑟) 𝑛
kde:
• PV …hodnota dluhopisu,
• C …cash flow toky, kupon (úrokové platby),
• n …počet let, splatnost,
• F …umořovací hodnota (ne pouze nominální!!),
• r …tržní úroková sazba.
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Hodnota dluhopisu
• Hodnota dluhopisu je ovlivňována čtyřmi veličinami:
– Úrokové platby (kupon),
– Umořovací hodnota,
– Doba splatnosti,
– Tržní úroková míra.
• Vzhledem k tomu, že první tři faktory jsou zpravidla předem
stanoveny, primárním kurzotvorným faktorem na trhu dluhopisů
vysoce bonitních emitentů je změna tržních úrokových sazeb.
• Zde platí inverzní vztah mezi hodnotou dluhopisu (tržní cenou) a
tržními úrokovými měrami.
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Faktory ovlivňující hodnotu dluhopisu
• Inverzní vztah je snadno pochopitelný ze základního vzorce pro
současnou hodnotu.
• Tržní cena dlouhodobých dluhopisů je na změnu tržních úrokových
sazeb více citlivá než u krátkodobých.
• Citlivost na změnu však roste s dobou splatnosti klesající měrou.
• Tržní cena dluhopisu je citlivější na pokles sazeb.
• Dluhopis s nízkým kuponem je více citlivý na změnu úrokových
sazeb.
• Tržní cena je více citlivá na změnu při nižších úrokových sazbách,
než při vyšších.
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Základní vztahy: úroková míra vs. hodnota dluhopisu
Zdroj: THOMSON REUTERS, 2017. Debt Capital Markets Review.
Vývoj rizikovějších složek dluhových trhů svět
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
• MUSÍLEK, P. Trhy cenných papírů - 2. aktualizované
a rozšířené vydání. Praha: Ekopress, str. 40-42, 2011. ISBN 978-80-
86929-70-5.
Zdroje:
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY
Snažte se z předmětu dostat maximum,
zúročíte to nejen u státnic,
někteří i v budoucnu!
☺
FINANČNÍ TRHY
Ing. Tomáš Heryán, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
http://fiu.cms.opf.slu.cz/ FINANČNÍ TRHY