Financování přímých zahraničních investic Ing. Jana Šimáková, Ph.D. Financování mezinárodního podnikání •makroekonomická podstata –zdroj financování ekonomického růstu a faktor ovlivňující klíčové makroekonomické proměnné jako čistý export, devizový kurz nebo nezaměstnanost. • •mikroekonomická podstata –atribut finančního rozhodování na podnikové úrovni. –podniky běžně využívají zahraničních obchodních příležitostí tím, že se podílejí na přímých zahraničních investicích prostřednictvím nákupu nemovitostí v zahraničí, zapojením se do společných podniků se zahraničními firmami, akvizici zahraniční firmy či založením nové zahraniční dceřiné společnosti. • • • Podstata přímých zahraničních investic 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Obecně se jedná o investici zahrnující dlouhodobý vztah a odrážející trvalý zájem a kontrolu, která je vykonávána rezidentem jiné ekonomiky (přímý investor nebo zahraniční mateřská společnost), než ve které se nachází předmět jeho zájmu (zahraniční pobočka, dceřiná společnost). •Dle mezinárodní úmluvy je PZI taková přeshraniční investice, která odráží záměr rezidenta jedné ekonomiky (přímý investor) získat trvalou účast v subjektu (podnik přímé investice), který je rezidentem v ekonomice jiné než ekonomika přímého investora. • •Dle doporučení OECD a MMF lze PZI v případě akciových společností chápat jako zahraniční investici, kdy podnik vlastní 10 % a více kmenových akcií a náleží ji tomu odpovídající hlasovací práva a rozhodovací pravomoci. • •Ostatní zahraniční investice jsou portfoliové investice. • • Definice přímých zahraničních investic (PZI) 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Hranice 10 % zajištuje, že zahraniční investor má reálné možnosti ovlivnit rozhodování a řízení společnosti, kterou spoluvlastní. –Většinové vlastnictví proto pro přímou zahraniční investici není vyžadováno. • •PZI tedy zahrnuje přímo i nepřímo vlastněné afilace (sloučení podniku) a ty se dělí podle podílu investora na základním kapitálu nebo hlasovacích právech na: –Dceřiné společnosti (více než 50% podíl), –Přidružené společnosti (10% - 50% podíl), –Pobočky (100 % vlastněná trvalá zastoupení nebo kanceláře přímého investora, pozemky a stavby přímo vlastněné nerezidentem, mobilní zařízení operující v ekonomice alespoň 1 rok). • • Podstata hranice 10% vlastnictví 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Investice do již založených společností –Fúze a akvizice –Relativně rychlé, protože v rámci PZI je pořízena již fungující společnost, která již má určité postavení na trhu, vazby na obchodní partnery, značku, management i zaměstnance. –V tomto případě však může následovat zdlouhavý proces případné restrukturalizace. – •Založení nové společnosti –Investice na zelené louce –Zejména v odvětvích, kde je specifická technologie výroby, či výrobní proces. –Jedná se o vybudování zcela nového podniku, což sice představuje dlouhodobý proces avšak ten je plně v kompetenci podniku. – • • Formy realizace PZI 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Horizontální PZI –PZI realizované ve stejném odvětví ekonomických aktivit jako má podnik (geografická diverzifikace výroby). –Při zachování odvětví investice, jsou všechny výrobní procesy relativně jednoduše aplikovatelné do zahraničí. –Horizontální PZI je tedy ve většině případů méně riziková. •Vertikální PZI –PZI ve výrobě produktů, které svým charakterem navazují na domácí produkci. –Zpětná vertikální investice znamená, že v rámci PZI jsou vyráběny vstupy pro podnik. –Vertikální investice vpřed je využívána pro výrobu konečného produktu ze vstupů vyrobených v podniku. –Při efektivní koordinaci činností podniku s jeho PZI je možné mít prospěch z transferových cen, vysokých ziskových marží, znační tržní síly nebo lepšího systému kontroly kvality. •Konglomerátní PZI –PZI realizované ve zcela odlišném odvětví (diverzifikace ekonomických aktivit). –PZI založena na využití ziskového potenciálu hostitelské země. –Ve většině případů je obtížné aplikovat výrobní procesy z domácí výroby a proto jsou většinou nejrizikovější. • • Odvětví realizace PZI 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs Faktory působící na rozhodování o realizaci PZI 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Hostitelská země musí zvážit výhody a nevýhody jednotlivých druhů PZI. •Na základě důkladné analýzy pak může: –poskytnout pobídky k podpoře vybraných forem PZI –nastavit bariéry bránící jiným formám PZI • •Vlády jednotlivých zemí podporují zejména PZI řešící problémy jako nezaměstnanost či nedostatek technologií. • •Vlády obvykle nastavují limity a bariéry pro PZI, které by mohly negativně ovlivnit místní podniky, spotřebitele a ekonomické podmínky. • • • Přímé zahraniční investice z pohledu hostitelské země 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •daňové úlevy na příjmech z nich získaných •zdarma poskytnutá půdu, nemovitosti a budovy •půjčky s nízkými úroky •dotované energie •snížené ekologické předpisy • • Příklady pobídek ze strany hostitelské vlády 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •ochranné bariéry •administrativní bariéry •bariéry v odvětví •environmentální bariéry •sociální bariéry •kulturní bariéry •jazykové bariéry • • Příklady bariér ze strany hostitelské země a vlády 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Přímá investice = základní kapitál + reinvestovaný zisk + ostatní kapitál • •podíl na základním kapitálu –Základní kapitál je chápan jako vklad nerezidenta do základního (vlastního) kapitálu společnosti. • •reinvestovaný zisk –Reinvestovaný zisk v rámci PZI představuje podíl přímého investora (v poměru k přímé majetkové účasti) na hospodářském výsledku nerozděleného formou dividend. • •ostatní kapitál –Ostatní kapitál zahrnuje přijaté a poskytnuté úvěry včetně dluhových cenných papírů a dodavatelských úvěrů mezi přímými investory a jejich afilovanými podniky a ostatními podniky ve skupině. –Úvěrové vztahy jsou zachyceny v mezipodnikových pohledávkách a závazcích. • • • • Součásti financování PZI 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs • • Zdroje financování 07 Financování přímých zahraničních investic Kapitálová struktura csvukrs •Zdroje vlastního kapitálu: –interní – vzniklé v podniku z předešlé činnosti (zisk a odpisy) –externí – navýšení základního kapitálu stávajícími nebo novými společníky (u akciových společností IPO) – •Kdy je vhodné použít financování z vlastních zdrojů? –Vlastní kapitál je k dispozici v dostatečném množství. –Investice bude mít dostatečnou očekávanou výnosnost, aby pokryla náklady na vlastní kapitál. –Tyto podmínky většinou nebývají současně splněny, proto se přistupuje k používání levnějšího cizího kapitálu nebo alespoň k financování smíšenému. • • Financování investic vlastním kapitálem 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Akciová společnost emituje akcie na veřejném kapitálovém trhu poprvé. •Výhody: –IPO může zajistit velkou sumu nového kapitálu pro rozvoj podniku –veřejně obchodovatelné akcie slouží jako nástroj při akvizici –akcie mohou být použity jako motivační prvek top managementu –vlastníci ocení definovatelnost, dělitelnost a převoditelnost svého vlastnictví –IPO slouží jako reklama korporátních produktů a služeb •Nevýhody: –vysoké finanční náklady bez garance úspěchu –společnost musí počítat s poplatky upisovatelům, s poplatky zprostředkovatelské instituci (příslušné burze či mimoburzovnímu trhu) –manažerské náklady na přípravu IPO a náklady spojené s kampaní (marketing) –zvyšují se povinnosti společnosti vůči akcionářům, kapitálovému trhu a orgánům dozoru –není vhodné pro malé a neznámé podniky • Initial Public Offering (IPO) 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Pro financování investic cizím kapitálem by měly být použity dlouhodobé zdroje. –Splácení by mělo být v souladu s průběhem investice. • •Cizím dlouhodobým zdrojem pro financování investic mohou být: –emise dluhopisů –úvěry –leasing • Financování investic cizím kapitálem 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Podnikové dluhopisy jsou cenné papíry, které vydává podnik s cílem získat dlouhodobé peněžní prostředky od investorů. –Dlužník (emitent cenného papíru) se zavazuje, že ve stanovené době uhradí majiteli dluhopisu (věřiteli, investorovi) nominální hodnotu (včetně případného sjednaného úroku). – •Druhy dluhopisů –Dluhopisy s pevným (fixním) kupónem •emitent vyplácí po celou dobu života dluhopisu výnos (kupón) ve stejné výši – –Dluhopisy s pohyblivým (variabilním) kupónem •výše kupónu se mění v závislosti na vývoji úrokových sazeb nebo inflaci (musí být stanoveno při emisi dluhopisu) •pro firmu se vyplatí v případě, že v budoucnu očekává pokles referenční sazby – –Dluhopisy s nulovou úrokovou (kuponovou) sazbou (nulovým kuponem) •označují se také jako zerobondy, nedávají majiteli během doby do splatnosti žádný úrokový výnos (prodávají se s diskontem) – – • • Emise dluhopisů 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Hlavní poskytovatelé: –Komerční banky –Syndikáty bank –Podniky –Státní podpora – •Pokud firma potřebuje zakoupit zařízení, může toto zařízení využít zároveň jako zástavu pro úvěr nutný k jeho financování. • Úvěry 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Metoda střednědobého a dlouhodobého financování zejména investičního majetku. •Jedná se o obdobu nájemného vztahu. •Mezinárodní charakter získává tehdy, jestliže se na něm podílejí subjekty alespoň ze dvou zemí. • •Výhody leasingu: –Nedochází k jednorázovému výdaji hotovosti. –Nedochází ke ztrátám ze zastarávání majetku. –Leasingové splátky lze zahrnout do nákladů. •Nevýhody leasingu: –Je dražší, leasingové splátky musí krýt i provoz leasingové společnosti. –Majetek je ve vlastnictví leasingové společnosti, skutečný uživatel má omezená vlastnická práva. • Leasing 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Alternativní financování PZI –projektové financování –emise warrantů –venture kapitál a private equity • Alternativní zdroje financování investic 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Warranty jsou dlouhodobé obchodovatelné cenné papíry, jejichž splatnost se většinou pohybuje mezi 5-10 lety (ale může dosahovat až 15 let). •Jsou vydávané korporacemi jako příslib odprodeje určitého přesně specifikovaného počtu v budoucnosti emitovaných akcií. •Podstatou warrantu je skutečnost, že je předem stanovena cena v budoucnu emitovaných akcií a také určen termín jejich vydání. •Warranty připomínají call opce, avšak s tím rozdílem, že v případě opcí se na jejich existenci nepodílí firma, jejíž cenné papíry jsou předmětem opčního obchodu. Emise warrantů 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs •Venture kapitál –Znám také jako rizikový kapitál –Poskytnutí dlouhodobých finančních prostředků jiným subjektem. Kapitál se stává součástí vlastního kapitálu firmy a jejich poskytovatel (zpravidla minoritní vlastník) získává smluvně stanovená práva k řízení firmy: •monitorování finanční situace, přítomnost zástupce v představenstvu, dozorčí radě či ve vedení firmy. –Investorem může být kapitálově samostatná společnost, avšak mnohem častěji jím je firma založená jako dceřiná společnost banky nebo skupiny bank. –Venture kapitál je poskytován firmám, s jejichž akciemi se neobchoduje na veřejném kapitálovém trhu. • •Private equity –Na rozdíl od venture kapitálu zahrnuje investice do společností s jasnou historií ve fázi zralosti. •společnosti s jasnou historií představují relativně nižší riziko Venture kapitál a private equity 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs • • České PZI v zahraničí (2022) 07 Financování přímých zahraničních investic https://www.cnb.cz/export/sites/cnb/cs/statistika/platebni_bilance_stat/publikace_pb/pzi/PZI_2021_C Z.pdf csvukrs • • PZI v Česku 07 Financování přímých zahraničních investic https://www.cnb.cz/export/sites/cnb/cs/statistika/platebni_bilance_stat/publikace_pb/pzi/PZI_2022_C Z.pdf csvukrs •Úvěr na investice v zahraničí umožňuje českému investorovi získat dlouhodobé úvěrové zdroje pro –Založení právnické osoby se sídlem mimo území České republiky –Získání podílů v právnické osobě se sídlem mimo území České republiky –Zvýšení podílu v právnické osobě se sídlem mimo území České republiky –Rozšíření podnikání mimo území České republiky • •Základní parametry: –minimální doba trvání investice 3 roky –úroková sazba – fixní sazba CIRR nebo na bázi pohyblivé úrokové sazby (LIBOR, EURIBOR atd.) –pojistný produkt EGAP – „I“, pojištěným je investor, resp. ČEB –v souladu s pravidly pro poskytování státní podpory exportu • • ČEB: Financování zahraničních investic 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs 1.Uzavření úvěrové smlouvy po projednání investičního záměru a formy investování 2.Smlouva o pojištění investic* 3.Úvěr na financování investice 4.Využití prostředků z investičního úvěru v souladu s investičním záměrem schváleným Českou exportní bankou 5.Splácení investičního úvěru z příjmů generovaných uskutečněnou investicí • • ČEB: Úvěr na investici v zahraničí (1) 07 Financování přímých zahraničních investic https://www.ceb.cz/public/galleries/1/367/1uver-na-investice-v-zahranici.jpg?52b1f897c71385a810c4f0 d9e45947c0 * Dle novely zákona 58/1995 již není pro poskytnutí podpořeného financování podmínkou pojištění EGAP. Na základě požadavků ČEB může být pojištění EGAP nahrazeno jiným typem zajištění. https://www.ceb.cz/6/ csvukrs •0. Vlastnický vztah 1.Uzavření úvěrové smlouvy po projednání investičního záměru a formy investování 2. Smlouva o pojištění investic* 3.Úvěr na financování investice 4.Splácení investičního úvěru z příjmů generovaných uskutečněnou investicí • ČEB: Úvěr na investici v zahraničí (2) 07 Financování přímých zahraničních investic * Dle novely zákona 58/1995 již není pro poskytnutí podpořeného financování podmínkou pojištění EGAP. Na základě požadavků ČEB může být pojištění EGAP nahrazeno jiným typem zajištění. https://www.ceb.cz/public/galleries/1/368/_thbs_/800X475__2uver-na-investice-v-zahranici.jpg?ea9db3 b381241b49c8355ab652a7bdcb https://www.ceb.cz/6/ csvukrs •Pojištění chrání investora před teritoriálními (politickými) riziky investování v zahraničí –Investicí v zahraničí je majetkový podíl v zahraniční společnosti –Dlouhodobá investice na dobu nejméně 3 let –Investorem může být česká podnikající právnická osoba •Pojistnou událostí se rozumí: –úplné nebo částečné znehodnocení investice –úplné nebo částečné neprovedení transferu dividend, výnosů, zisků v důsledku teritoriálních nebo jiných nekomerčních příčin (nemožnost konverze výnosů, vyvlastnění, politické násilné činy) •Možné připojištění porušení smluvních závazků •Komerční rizika nejsou pro investora pojištěna z důvodu rizika morálního hazardu •Spoluúčast 2,5 % • • EGAP: Pojištění zahraničních investic 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs • • EGAP: Princip pojištění zahraničních investic 07 Financování přímých zahraničních investic https://www.egap.cz/ csvukrs •Pojištění teritoriálního rizika i komerčního rizika nesplacení úvěru z důvodu platební neschopnosti či nevůle dlužníka •Podmínky: –Český investor, který má již zkušenosti v oboru, do kterého investuje v zahraničí –Úvěrem na financování investice v zahraničí je úvěr poskytnutý bankou na pořízení dlouhodobého majetku do zahraniční společnosti, ovládané českým investorem nebo na akvizici zahraniční společnosti českým investorem –Podmínka ovládání je splněna v případě více než 50 % podílu českého investora na kapitálu resp. hlasovacích právech, případně možností jmenovat a odvolávat většinu členů statuárního a dozorčího orgánu zahraniční společnosti –Částečné financování investice z vlastních finančních zdrojů investora ve výši stanovené dohodou mezi EGAP, bankou a investorem (standardně alespoň 25%) –kvalitní business plán investice –Spoluúčast 5 % • EGAP: Pojištění úvěrů na zahraniční investice 07 Financování přímých zahraničních investic csvukrs • • • EGAP: Princip pojištění úvěru na zahraniční investice 07 Financování přímých zahraničních investic https://www.egap.cz/ csvukrs Děkuji za pozornost